20210104-兴业证券-教育行业周随笔_教培机构收费模式简析_16页_1mb

教育行业周随笔总结（12.28-01.03）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年1月4日教育行业周随笔内容，聚焦于教培机构的收费模式及其监管问题，同时回顾了A股、港股及美股教育行业本周的表现，并整理了本周教育行业的重点新闻、融资并购事项、公司公告以及限售解禁时间表，最后给出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 教培机构预收费模式简析

• 预收费机制：教培机构普遍采用一次性收取多次课程费用的方式，如精锐教育1对1课程一次性收取90课时费用，高达7万元，学霸君1对1官网一次收取240课时费用，高达3.6万元。
• 预收费形成原因：
  • 锁定固定消费人群，减少续费成本。
  • 大量购买促销打折吸引用户付费。
  • 教育贷模式助长预付费发展。
• 风险在于预收费成为融资工具：部分机构将预收费用于盲目扩张与营销，导致现金流紧张，进而引发资金链断裂问题。

2. 预收费监管情况

• 政策背景：2018年《关于规范校外培训机构发展的意见》和2019年《关于规范校外线上培训的实施意见》对预收费进行了限制，但很多机构通过变相方式规避。
• 监管措施：
  • 深圳市引入“课诚宝”与银行合作，监管预付款。
  • 上海市建立单用途预付卡协同监管平台，实现动态监管。
  • 杭州市要求校外培训机构设立唯一培训费专户。
  • 盐湖局教科局与中国工商银行运城分行合作，建立教培云平台，分三次划拨资金。
• 监管争议：
  • 教育细分行业资金监管应有所区别。
  • 教育部门控制资金存在滥用风险。
  • 非正规机构不在监管范围内，存在潜在风险。

3. 教育行业跨市场表现回顾

A股表现

• 教育指数（886040.WI）本周累计下跌2.05%，跑输上证综指和深证成指。
• 10家主要公司中6家上涨，涨幅前三为拓维信息（12.07%）、科斯伍德（8.13%）、佳发教育（5.76%）。
• 跌幅前三为美吉姆（-6.63%）、中公教育（-6.57%）、凯文教育（-2.40%）。
• 深证成指涨幅为3.24%，跑赢7家A股教育标的。

港股表现

• 教育行业16家主要公司中12家上涨，涨幅前三为中国东方教育（11.48%）、新东方在线（6.90%）、中国科培（6.51%）。
• 跌幅前三为21世纪教育（-2.44%）、中教控股（-1.19%）、睿见教育（-1.05%）。
• 9家公司跑赢大盘。

美股表现

• 教育行业10家主要公司中6家上涨，涨幅前二为流利说（8.57%）、新东方（7.74%）。
• 跌幅前二为朴新教育（-15.04%）、跟谁学（-5.98%）。

4. 教育行业重点新闻

政策要闻

• 沈阳高校学生寒假需持阴性核酸报告离校。
• 北京中小学寒假期间不得安排线上教学。
• 教育部要求师生寒假期间做到“一人一档”。
• 《中小学教育惩戒规则(试行)》颁布，严禁教师体罚学生。
• 北京顺义区暂停开放51个学科类培训机构的线下培训。

重要数据

• 三省市七家校外培训机构因违规办学被国务院通报。
• 2020年海外教育收并购交易中，美国和印度交易数量最多，单笔最大收购金额为35亿美元。

行业动态

• 河南大学与少林寺合作招收武术国际生。
• 原朴新教育联合创始人庄重创立「知阅书房」，获千万天使轮投资。
• 作业帮完成超16亿美元E+轮融资，阿里巴巴、软银等参与。
• 好未来定增33亿美元，银湖领投。
• 掌门教育将赴美IPO，回应为“不予置评”。
• 印度教育科技独角兽Unacademy收购备考平台NeoStencil，为今年第六笔收购。

5. 融资并购事项一览

• 作业帮：完成E+轮超16亿美元融资，投资方包括阿里巴巴、Tiger Global、软银愿景基金一期、红杉资本中国基金、方源资本。
• 知阅书房：完成2300万元天使轮融资，投资方包括红点创投中国基金、朴新教育、蓝象资本。

6. 重点公告

• 盛通股份：调整募集资金投资项目实施进度，使用部分闲置募集资金补充流动资金。
• 科德教育：签署收购意向性协议，拟收购合肥龙翔高复学校70%的股权。
• 开元教育：子公司恒企教育收购天琥教育44%股权，并申请并购贷款。
• 凯文教育：拟收购海南创业联盟教育投资管理有限公司75%股权。
• 佳发教育：持股5%以上股东西藏德员泰信息科技有限公司计划减持股份。
• 昂立教育：出售子公司股权，涉及关联交易。
• 中公教育：非公开发行股票申请获得证监会受理。

7. 限售解禁时间表

• 中公教育：2022年1月31日、2021年2月1日、2017年5月5日等日期有股份解禁。
• 豆神教育：2020年3月2日、2020年1月3日、2019年12月9日等日期有股份解禁。
• 昂立教育：2020年6月23日、2017年8月22日等日期有股份解禁。
• 佳发教育：2020年2月4日、2019年11月13日等日期有股份解禁。
• 开元股份：2020年4月2日、2019年5月28日等日期有股份解禁。
• 盛通股份：2021年2月22日、2020年2月20日等日期有股份解禁。

8. 投资要点与风险提示

投资建议

• 教育行业是政策敏感度极高的行业，当前K9趋严，K12培训规范，职教领域利好政策频出。
• 中公教育：作为A股职教旗舰，聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训（考研等）和职业能力训练，在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，建议积极关注。
• 豆神教育：深耕大语文赛道，作为头部机构对政策变化适应能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。

风险提示

• 教育行业竞争加剧。
• 政策变动风险。
• 二级市场系统性风险。
• 商誉减值风险。

分析师信息

• 刘嘉仁：liujr@xyzq.com.cn，S0190518080001
• 熊超：xiongchao@xyzq.com.cn，S0190517080005
• 代凯燕：daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001
• 王越：wangyue94@xyzq.com.cn，S0190520080008

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

风险提示与法律声明

• 教育行业竞争加剧、政策变动、二级市场系统性风险、商誉减值等风险需关注。
• 报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性或完整性。
• 报告中所含信息可能发生变化，投资者应自行关注更新或修改。
• 报告中引用的业绩数据代表过往表现，不构成未来回报的预示。
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