深度报告-20210715-国信证券-海外教育2021年中期策略_高教布局良机_教培仍需等待_23页_2mb

海外教育行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年海外教育行业整体受到政策监管影响较大，尤其是教培板块。随着《民促法实施条例》的落地，高教和职教板块迎来重大发展机遇，而教培板块则因“双减”政策面临较大不确定性。

主要观点

• 高教板块迎来布局良机：实施条例的落地消除了市场对民办高等教育行业上市合法性、集团化办学和并购扩张的担忧，当前估值处于历史底部区域，具备较高的投资吸引力。
• 教培板块需等待政策落地：教培行业受到“双减”政策影响较大，市场对其业务存续性、发展空间和成长逻辑存在较大不确定性，建议投资者密切关注政策执行后的行业变化。
• 政策导向明确，监管趋严：政府强调教育公平与减负，对学科类培训机构进行严格整治，鼓励素质教育发展，推动校外培训回归教育初心。

关键信息

1. 行业概况

• 上市速度放缓：2017年后教育资产上市提速，但2021年上半年受政策影响，板块市值萎缩，新上市公司数量减少。
• 板块市值分布：截至2021年6月30日，海外上市的国内教育公司累计达65家，总市值超过4000亿人民币，其中教培板块占比最高，达60%。
• 教培板块表现：教培板块自3月底起股价大幅下跌，部分公司如新东方、好未来、高途等跌幅超过60%，行业整体面临重大调整。

2. 政策影响

• 《民促法实施条例》落地：该条例对民办高等教育和职业教育给予明确鼓励，对义务教育和学前教育则进行限制，明确规范管理与鼓励发展并重。
• 教培行业监管加强：政府强调对校外培训的从严治理，推动其回归教育初心，提供有益补充。多省市已出台相关措施，如暑期托管服务，对教培机构业务模式产生深远影响。

3. 投资建议

• 重点推荐高教板块：宇华教育、中教控股、新高教、希望教育、中国科培、东软教育、中汇集团、华夏视听教育等公司被积极推荐。
• 建议关注教培板块：新东方、好未来、高途等教培公司可能在政策落地后迎来新的投资机遇。

风险提示

• 政策执行不及预期：实施条例和“双减”政策的执行力度和细则可能影响行业整体发展。
• 宏观环境变化：疫情反复、经济波动等宏观因素可能对教育行业造成影响。
• 教学质量与运营风险：教学和服务质量提升不及预期可能影响公司长期盈利空间。
• 并购与扩张风险：无法持续并购扩张或投后管理不善可能影响公司成长性。

催化因素

• 政策环境改善：实施条例落地，消除高教板块政策不确定性。
• 新招生与学费增长：提升公司收入和盈利水平。
• 并购项目落地：有助于公司外延扩张，提升市场占有率。

行业展望

• 高教板块具备成长性：优质公司仍保持中高速增长，外延扩张持续推进，估值低位具备投资吸引力。
• 教培板块需进一步观察：政策执行细节和市场反应是判断其未来走势的关键，建议投资者等待进一步明确。

重点公司盈利预测及估值

结论

• 高教板块在政策利好和估值低位下，具备积极配置价值。
• 教培板块仍需等待政策落地，其未来走势存在较大不确定性。
• 投资者应关注政策执行细节、行业调整方向及优质公司的成长潜力。