20210530-德邦证券-政策视角_教培行业政策对教培机构的影响_11页_1mb

互联网信息服务行业分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕互联网信息服务行业，尤其是教培行业的政策影响与市场趋势进行分析。报告指出当前教培行业正处于强监管周期，政策对行业的规范和治理持续加强，但长期需求仍保持稳健。分析师花小伟维持“优于大市”的投资评级，认为尽管短期政策不确定性增加，但行业基本面逻辑未变，未来仍具备发展潜力。

主要观点

1. 政策监管周期分析

• 教培行业监管经历了三个主要阶段：
  • 初步规范时期（2000-2008年）：政策以“校外活动场所”为主，强调未成年人思想道德建设，尚未明确将校外培训机构作为监管对象。
  • 政策设计时期（2008-2014年）：校外培训机构逐步兴起，政策开始聚焦“补习班”等概念，强调规范收费和防止教师违规参与校外培训。
  • 全面整治时期（2014年至今）：政策执行力度加强，监管对象明确，涵盖课程设置、师资、办学条件及商业资质，治理目标更加聚焦。

2. 政策文本趋势分析

• 政策出台时间：上海、浙江等地政策出台时间较早，且内容系统成熟，为全国政策制定提供了参考。
• 参与机构数量：多数地方政策由多部门联合制定，体现跨部门协同监管的重要性。
• 治理目标：强治理阶段后，短期治理政策数量明显增加，反映出政策执行更趋务实，但治理工具仍较为单一。
• 政策清晰度与象征性：政策目标逐渐清晰，象征性政策减少，治理内容更具体。

3. 政策对市场的影响

• 2018年《民办教育促进法》修订公布后，新东方和好未来股价出现明显下跌，反映出市场对政策监管加强的预期。
• 2021年5月21日，深改委审议通过“双减”政策，进一步强化了对校外培训机构的规范管理。
• 尽管政策短期内带来不确定性，但长期来看，校外培训需求仍具韧性，市场逻辑回归供求关系。

4. 长期展望

• 行业需求：校外培训市场以升学为最终目的，满足家长对教育质量的追求，长期需求稳定。
• 政策影响：短期内政策执行力度加大可能带来市场波动，但长期行业逻辑未变，市场将回归基本面。
• 治理工具：当前政策仍以审批、复课、黑名单等为主要手段，未能触及教育资源分配不均的深层次问题，因此治理效果存在局限。

关键信息

• 政策文件数量：2013年至今政策文件数量显著增加，监管强度明显提升。
• 监管范围：涵盖教师校外授课、学校合作补课、超前教学、无证办学等。
• 市场表现：2018年民促法修订公布后，教育类上市公司股价下跌，反映市场对政策的敏感性。
• 风险提示：政策落地不及预期、监管超预期是主要风险点。
• 投资评级：维持“优于大市”，预期行业整体回报高于基准指数10%以上。

投资要点

• 政策周期与执行力度增强，短期内对行业造成不确定性。
• 历史数据显示，政策监管对市场情绪影响较大，但未改变长期需求趋势。
• 教培行业治理目标逐渐聚焦，政策工具趋于精细化。
• 教培行业在一定程度上补充了公共教育，但加剧了教育不平等，需通过公共教育投入和资源均衡来改善。

图表与数据参考

• 图1：校外培训机构治理政策数量变化图（1978-2021年），显示政策数量显著上升。
• 图2：校外培训机构治理谱系图，显示各省市治理措施与中央政策的关联性。
• 图3：新东方、好未来股价复盘图，反映政策对股价的影响。
• 图4：搜狗指数显示“民促法”在2018年和2021年均出现热度高峰，反映政策关注度。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响监管效果和市场信心。
• 政策监管超预期：可能对行业造成更大冲击。

附录：分析师信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。
• 研究助理：崔世峰、许悦。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化而调整，投资者应自行判断是否符合自身情况。