20230212-安信证券-固定收益主题报告_如何看待1月信贷开门红__8页_845kb

2023年1月信贷与社融数据总结

核心内容

2023年1月，中国金融数据呈现信贷开门红，但社融增速仍延续回落。整体来看，信贷增长强劲，成为社融的主要支撑项，而企业债融资大幅缩量和政府债融资放缓成为社融增速回落的主要拖累因素。

主要观点

1. 信贷数据表现亮眼

• 新增人民币贷款：1月新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，实现“开门红”。
• 信贷结构优化：企业中长贷同比大幅多增约1.4万亿元，反映经济修复背景下企业融资需求增强。短期贷款和票据融资增长放缓，未出现明显的冲量行为。
• 政策支持明显：1月10日央行、银保监会召开信贷工作座谈会，强调优化信贷结构，推动经济稳步回升。多省市召开“新春第一会”，部署实现经济开门红。

2. 社融增速延续回落

• 新增社融：1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元。
• 社融存量增速：社融存量增速自9.6%回落至9.4%，扣除政府债后增速回升至9.0%，显示政府债融资放缓是主要拖累。
• 政府债融资：1月政府债融资4140亿元，同比少增1886亿元，主因春节假期影响工作日较少，部分政府债被计入2月社融。
• 企业债融资：企业债融资同比大幅减少4352亿元，主要受债券市场调整及发行利率上升影响，部分企业转向贷款融资。

3. M1与M2同比快速回升

• M1增速：1月M1同比自3.7%大幅回升至6.7%，主因春节居民取现需求增加及疫情后企业经营活力边际改善。
• M2增速：M2同比自11.8%回升至12.6%，创2016年5月以来新高，1月新增人民币存款6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。
• M2-M1剪刀差：12月M2-M1增速剪刀差缩减至5.9个百分点，显示资金流动性有所改善。

关键信息

信贷结构分析

• 居民贷款：1月居民贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民中长贷新增2231亿元，同比少增5193亿元，显示居民消费和购房需求偏弱。
• 企业贷款：企业贷款新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中企业中长贷新增3.5万亿元，同比多增约1.4万亿元。

市场与政策影响

• 地产销售低迷：1月30大中城市商品房成交面积同比下降近40个百分点，拖累居民中长贷增长。
• 政策推动：稳增长政策持续发力，包括设备更新改造专项再贷款、保交楼专项借款等，预计企业中长贷将维持扩张趋势。
• 居民消费修复：随着疫情后消费场景逐步恢复，居民消费相关融资有望修复，但需关注二季度地产销售是否见底回升。

债市策略

• 短期品种更优：当前经济处于后疫情恢复初期，债市策略上建议关注短久期品种，维持谨慎态度。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 房地产市场超预期变化
• 海外经济环境超预期

图表目录

• 图1：1月新增社融与历年同期对比
• 图2：社融存量增速（含政府债和不含政府债）
• 图3：1月新增信贷与历年同期对比
• 图4：1月地产销售持续低迷
• 图5：社融和信贷数据概览
• 图6：M1、M2同比回升，M2-M1剪刀差收窄
• 图7：1月企业、居民存款增速明显回升

结论

尽管1月信贷开门红，但社融增速因企业债融资缩量和政府债融资放缓而继续回落。未来随着稳增长政策的持续发力及经济复苏，信贷和社融有望逐步改善，尤其是企业中长贷和居民消费相关融资。债市方面，短期品种更具吸引力，需警惕房地产和外部环境的不确定性。