2017-消费电子汽车电子协同发力，结构件与功能件驱动增长_28页-2mb

安洁科技深度研究报告总结

核心内容

安洁科技是一家专注于消费电子和汽车电子精密功能件的领先供应商，成立于2010年，于2011年在深交所上市（代码：002635.SZ）。公司主要产品包括导电材料、屏蔽材料、双面胶带、背光源材料、绝缘材料、保护膜、FPC类及玻璃产品等非金属件，以及精密金属件。公司通过内生增长和外延并购策略，积极拓展市场空间，特别是在消费电子和汽车电子领域。

主要观点

1. 业绩增长动力：

   • 公司传统主业在2016年实现营收18.28亿元，净利润3.87亿元，同比分别增长-2.81%和26.08%。
   • 2017年一季度营收4.29亿元，净利润8975万元，同比分别增长-0.08%和4.71%。
   • 公司实施管理层股权激励计划，2017-2019年净利润增长目标分别为50%、165%、205%，提升管理层业绩动力。

2. 产品线扩展：

   • 2014年通过收购新星控股，进入精密金属件制造领域，主要为博世供应精密金属件。
   • 2017年1月，公司拟通过发行股份及支付现金收购威博精密100%股权，交易对价34亿元，募集配套资金不超过15.08亿元，进一步拓展消费电子精密金属件业务。

3. 客户结构：

   • 公司主要客户为苹果、微软等国际品牌厂商，威博精密则主要服务OPPO、VIVO、华为、小米、联想等国内品牌厂商。
   • 通过收购，公司有望实现客户协同效应，增强市场竞争力。

4. 汽车电子布局：

   • 公司已切入特斯拉产业链，为其Power Wall储能电池和Model 3车型提供精密结构件。
   • 随着新能源汽车的发展，公司有望受益于特斯拉Model 3的量产和销量增长。

5. 盈利预测：

   • 2017~2019年备考EPS分别为1.04、1.55和1.91元。
   • 当前股价对应的PE分别为32X、21X和18X，给予2017年35~40倍PE，合理估值区间为36.4~41.6元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 非金属件增长：

  • 公司受益于A客户产品升级，单机价值量提升，预计2017年A客户推出OLED智能手机，公司产品价值量有望提升至2美金。
  • 2016年A客户智能手机出货量2.15亿部，预计2017年将出现销售大年。

• 精密金属件业务：

  • 公司通过收购新星控股和威博精密，延伸至精密金属件制造领域。
  • 新星控股为希捷、博世等提供硬盘精密金属件，威博精密为OPPO、VIVO等提供消费电子精密金属件。

• 市场空间：

  • 全球智能手机金属外观件渗透率持续提升，2016年达到35%，预计2017年将达到39%。
  • 全球大数据存储市场规模预计2017年达到近70亿美元，机械硬盘在大容量存储领域仍占主导地位。

• 风险提示：

  • 大客户订单波动、资产并购不达预期、信息存储类产品订单不达预期、特斯拉销量不达预期。

盈利预测与财务指标

投资建议

• 估值分析：采用PE相对估值法，给予公司2017年35~40倍PE，未来12个月合理估值区间为36.4~41.6元。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

财务数据汇总

结论

安洁科技凭借其在消费电子和汽车电子领域的布局，以及通过收购扩大业务范围，有望在未来三年内实现业绩的快速增长。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，特别是在精密功能件和结构件方面。尽管面临一定的市场风险，但整体来看，其未来增长潜力较大，值得投资者关注。