20170625-光大证券-金地集团-600383.SH-老牌地产龙头_低估值高分红_Q1归母净利同比增160__13页_1mb

金地集团总结

核心内容概述

金地集团是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一，具备强大的市场地位和稳定的财务状况。公司以住宅地产开发为主业，同时布局商业地产运营、物业管理及房地产金融业务，形成多元化的全产业链协同布局。公司拥有丰富的土地储备，聚焦一二线城市，同时注重风险控制，保持较低的负债水平。2017年第一季度，公司归母净利同比增长160.21%，展现出强劲的盈利能力。公司股息率高，财务稳健，估值处于行业中较低水平，具备投资价值。

主要观点

• 财务稳健：截至2017Q1，公司总资产1634.6亿元，净资产542.7亿元，归母净利润8.71亿元，同比增长160.21%。扣预收后资产负债率为58.0%，净负债率为34.7%。
• 高股息率与低估值：2016年股利支付率达36.84%，股息率达6.23%。当前PE为8倍，PB为1倍，估值处于行业低位。
• 销售增长显著：2016年销售金额首次突破千亿，达1006.3亿元，同比增长63%。2017Q1销售面积同比增长21.71%，销售金额同比增长62.92%，销售均价持续上涨。
• 土储丰富，布局合理：截至2016年末，公司总土储约2950万平方米，权益土储约1500万平方米。2017Q1新增土储建面84万平方米，投资总额60亿元，主要分布在重点城市。
• 全产业链协同：公司业务涵盖住宅开发、商业地产、物业管理、房地产金融等。金地物业品牌价值达42亿元，全国排名第二，服务面积近1.3亿平方米。
• 盈利预测与估值：预测2017-2019年营收分别为602亿元、675亿元、787亿元，归母净利润分别为60亿元、66亿元、75亿元。2017年PE为9倍，目标价11.8元，给予增持评级。

关键信息

财务指标（2015-2019年预测）

土地储备情况

• 截至2016年末，总土储约2950万平方米，权益土储约1500万平方米。
• 2017Q1新增土储建面84万平方米，总投资额60亿元，占销售面积和销售金额比例分别为50%和18%。
• 2016年拿地投资分布：一线城市26%，二线城市63%，三线城市11%。

土地成本与拿地策略

• 2017Q1平均拿地楼面价为7160元/平方米，较2016年下降约320元/平方米。
• 公司拿地策略以谨慎为主，控制风险，聚焦于一线及强二线城市，如北京、广州、苏州、金华等。

业务布局

• 住宅地产开发：涵盖普通住宅、洋房、公寓、别墅等，推出八大产品系列。
• 商业地产运营：包括城市综合体、写字楼、产业园、酒店等，如北京金地中心、深圳威新科技园。
• 物业管理服务：金地物业具备一级资质，服务面积近1.3亿平方米，品牌价值达42亿元，客户满意度达98%。
• 房地产金融：旗下稳盛投资累计管理规模约238亿元，互联网金融平台“家家盈”注册用户16.9万，累计资产交易量11亿元。

风险提示

• 项目建设进度不及预期导致结算推迟。
• 房地产调控时间过长可能导致销售不及预期。

投资建议

• 目标价：12个月目标价为11.8元。
• 评级：首次覆盖，给予增持评级。
• 关键假设：公司聚焦核心区域，全国均衡布局，2017年结算面积有所下调，但结算均价上涨支撑毛利率提升。

估值与市场比较

总结

金地集团作为老牌地产龙头，具备稳定的财务结构、丰富的土地储备及多元化的业务布局。公司重视高分红与低估值，股息率高，财务稳健，具备较强的抗风险能力。2017年Q1业绩显著增长，归母净利同比提升160.21%。公司积极布局一二线城市，注重控制拿地成本与风险，同时通过金融与物业业务提升综合竞争力。尽管存在房地产调控及项目进度不及预期的风险，但公司仍被看好，给予增持评级。