20180105-招商证券-金地集团-600383.SH-调研纪要—低估值高成长_老牌龙头蜕变成新贵_5页_892kb

报告摘要

金地集团作为传统房地产开发企业，具备低估值与高成长的双重优势。当前股价为14.72元，目标价为18.70元，对应2018年PE为7.9倍，股息收益率为4.7%。分析师团队认为公司未来业绩具备高成长性，维持“强烈推荐-A”评级。

销售增长强劲：2017年销售金额达1408亿元，同比增长40%，销售均价上涨20%，销售面积增长17%。重点城市如上海、武汉、天津销售金额突破100亿元，杭州、广州、沈阳、南京、西安等突破50亿元，显示公司在重点城市的市占率提升。
拿地积极进取：2017年新增项目76宗，总投资额约950亿元，权益投资额约580亿元，新增土地储备1073万方，其中权益储备640万方。公司有效控制土地成本，平均土地成本约9100元/平米，并向一二线城市倾斜，占比分别为26%和63%。
财务状况稳健：2017年三季度末净负债率40%，货币资金达326亿元，短期有息负债116亿元，覆盖率高达281%，为公司未来积极扩张提供充足保障。
可售资源充足：截至2017年末，公司可售货值在2500-3000亿元之间，按当前销售速度，可支撑未来2年左右的销售需求。
高成长潜力：公司通过优化运营及土地储备，预计2018年销售增速将维持在30%以上，未来业绩增长可期。
分红与激励机制：公司分红比例会根据资金状况调整，当前管理层利润奖金制度基于长期激励管理办法，有助于提升公司效率。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	32762	55509	59615	81667	105618
净利润	3201	6301	6812	8445	10565
每股收益	0.71	1.40	1.51	1.87	2.34
PE	20.7	10.5	9.8	7.9	6.3
PB	2.0	1.8	1.6	1.4	1.2

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年成长率	-28%	69%	7%	37%	29%
净利润率	9.8%	11.4%	11.4%	10.3%	10.0%
ROE	9.6%	16.9%	16.8%	18.2%	19.8%
资产负债率	65.8%	65.5%	66.2%	69.8%	71.5%
净负债率	19.8%	11.9%	17.2%	24.2%	28.0%
PE	20.7	10.5	9.8	7.9	6.3
PB	2.0	1.8	1.6	1.4	1.2

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于沪深300指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平