20221027-首创证券-亿田智能-300911.SZ-公司简评报告_Q3收入表现优异_业绩短期承压_3页_472kb
报告摘要
亿田智能（300911）Q3业绩总结
公司基本信息
| 项目 |
数据 |
| 最新收盘价（元） |
38.15 |
| 一年内最高/最低价（元） |
86.03 / 35.65 |
| 市盈率（当前） |
39.68 |
| 市净率（当前） |
3.19 |
| 总股本（亿股） |
1.08 |
| 总市值（亿元） |
41.20 |
核心观点
- 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入9.62亿元，同比增长19.02%；归母净利润1.61亿元，同比增长3.50%。
- Q3表现：公司Q3收入3.52亿元，同比增长14.49%；归母净利润0.50亿元，同比下降22.07%。
- 行业对比：尽管Q3集成灶全渠道零售额同比下降约2%，但公司凭借高端蒸烤独立、蒸烤一体款产品占比提升，实现优于行业的收入增长，市占率持续提升。
- 市占率：截至三季度末，亿田品牌集成灶线上/线下零售额市场份额分别提升至14.63% / 7.48%。
主要财务表现
营收与利润
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收（亿元） |
12.30 |
14.54 |
17.02 |
19.73 |
| 同比增速（%） |
71.7% |
18.2% |
17.0% |
16.0% |
| 归母净利润（亿元） |
2.10 |
2.29 |
2.72 |
3.22 |
| 同比增速（%） |
45.8% |
9.4% |
18.7% |
18.5% |
毛利率与费用率
- 毛利率：Q3毛利率为47.84%，同比提升4.18%，主要得益于原材料价格回落及高端产品占比提升。
- 费用率：Q3销售费用率同比上升5.08%至20.91%，管理费用率同比下降0.70%至2.65%，研发费用率同比上升2.46%至7.28%。
- 净利率：Q3净利率为14.14%，同比下降6.63个百分点，主要受销售费用上升及信用减值损失影响。
现金流与订单情况
- 经营现金流：前三季度经营现金流净额为0.99亿元，同比下降44.97%，主要因广告费用及营销活动增加。
- 合同负债：三季度末合同负债为1.15亿元，同比增长28.57%，显示下游经销商提货意愿较强，公司订单充裕。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.29/2.72/3.22亿元，对应当前市值PE分别为18/15/13倍。
- 新品发布：9月末公司推出P3ZK集成烹饪中心，凭借智能纤薄油烟机切入分体嵌入式烟灶赛道，有望打开新的成长空间。
- 市场环境：尽管当前集成灶市场景气度较弱，地产端仍承压，但公司通过产品结构优化及渠道策略调整，仍具备长期增长潜力。
风险提示
财务比率分析
| 比率 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
44.7% |
48.2% |
48.7% |
49.0% |
| 净利率 |
17.0% |
15.8% |
16.0% |
16.3% |
| ROE |
17.6% |
17.1% |
17.6% |
18.0% |
| ROIC |
21.8% |
21.4% |
21.4% |
21.6% |
| 资产负债率 |
34.2% |
32.6% |
32.6% |
32.4% |
| 净负债比率 |
3.8% |
3.4% |
2.9% |
2.5% |
| 流动比率 |
2.5 |
2.6 |
2.6 |
2.7 |
| 速动比率 |
2.3 |
2.5 |
2.5 |
2.5 |
| P/E |
20 |
18 |
15 |
13 |
| P/B |
3 |
3 |
3 |
2 |
分析师简介
- 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
- 潘美伊：首创证券研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。
评级说明
- 投资评级分为股票评级与行业评级，以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
- 股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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