20180623-长城证券-宏观流动性双周报第14期_资金面宽松_政策措辞微调_22页_1mb

资金面宽松政策措辞微调总结

核心内容概述

本报告为宏观流动性双周报第14期（06.25-07.06），分析了近期中国金融市场流动性状况、政策调整、经济数据、债券市场及汇率变动等关键内容。整体趋势显示，市场流动性保持宽松，利率债收益率下降，但中美贸易摩擦对市场情绪和经济预期产生一定影响。

主要观点

1. 资金面宽松

• 近两周市场资金面整体宽松，各期限收益率均出现不同程度的下降。
• 截至7月6日，十年期国债收益率为3.53%，国开债收益率为4.17%。
• 央行于7月5日实施定向降准，释放约7000亿元资金支持债转股和小微企业。
• 未来两周将有1300亿元逆回购和3600亿元MLF到期，流动性压力有所增加。

2. 政策措辞微调

• 6月28日央行二季度例会调整政策措辞，流动性由“合理稳定”改为“合理充裕”，去杠杆由“有效控制”改为“把握好力度和节奏”。
• 财新消息显示，资管新规的配套文件理财新规将延迟推出，监管层考虑市场情绪，选择观望。

3. 经济数据影响

• 6月PMI数据略低于预期，制造业PMI为51.5，出口形势受中美贸易冲突影响严峻。
• 美国对340亿美元中国商品加征25%关税，中国对美实施同等规模反制，标志着中美贸易战第一阶段正式开打。

4. 货币市场表现

• 银行间质押回购利率普遍下降，R001、R007、R014、R1M和R3M分别下降67BP、39BP、271BP、278BP和55BP。
• 上交所质押回购利率也呈现一致下降趋势，GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别下降75BP、349BP、249BP、100BP和36BP。
• SHIBOR利率同样下降，隔夜、一周、两周、一个月和三个月利率分别下降62BP、23BP、58BP、71BP和57BP。

5. 同业存单市场

• 同业存单发行利率下降，一个月、三个月和六个月发行利率分别下降165BP、84BP和52BP。
• AAA+级同业存单到期收益率也出现下降，一个月、三个月和六个月分别下降182BP、77BP和77BP。

6. 债券市场动态

• 利率债收益率整体下降，10年期国债收益率下降3BP至3.53%，国开债收益率下降13BP至4.17%。
• 国债与国开债期限利差扩大，10年期与1年期利差分别为51BP和80BP。
• 利率债净融资额为2538亿元，其中地方政府债净融资占比最高（1783亿元）。

7. 中票市场表现

• 各期限中票收益率普遍下降，除三年期和五年期AA-中票微涨外，其余期限均出现下降。
• 信用利差整体收窄，但AA-中票信用利差略有上升。

8. 国债期货走势

• 5年期国债期货单周跌幅0.30%，收于98.21；10年期国债期货单周跌幅0.46%，收于95.62。

9. 汇率变动

• 美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别下降0.29%和0.35%，至6.65和6.66。
• 美元指数下降0.56%至94.02，中美利差扩大1BP至69BP。

关键信息汇总

结论

总体来看，近期中国金融市场流动性保持宽松，政策方向趋于温和，监管层对市场情绪较为关注。然而，中美贸易摩擦的加剧对经济预期和市场情绪带来一定压力，需警惕后续影响。债券市场收益率整体下行，但期限利差扩大，显示市场对长期风险的担忧。汇率方面，人民币有所贬值，中美利差扩大，可能对资本流动产生影响。未来流动性管理与政策节奏仍需密切关注。