货币政策与流动性观察：跨月后资金面宽松延续-240612-国信证券-14页_1mb

宏观流动性周报核心总结: 跨月后资金面宽松延续

核心观点: 跨月后资金面保持宽松态势，受央行流动性回收与海外利率政策调整等多重因素综合影响，操作背景下的核心结论流动性分化与结构性弱化。

一、国内流动性观察

1. 资金面表现: 上周 (6月3日-6月9日) 尽管央行通过7天逆回购净回收流动性6040亿元，但银行间市场整体呈现"价格宽松"，DR007连续4日低于政策利率1.8%，同时隔夜回购和7天回购利率分别下行111bp和101bp，显示资金供应总体充裕。

2. 货币政策力度指数: 国信货币政策力度指数环比上升0.006至1.0115，其中价格指标（利率偏离度）上行贡献显著（约267%）而数量指标（公开市场操作）下降（贡献-167%），表明价格水平上的货币宽松。

3. 操作与预期: 上周央行净回笼6040亿元，本周公开市场逆回购到期量继续保持低位100亿元，整体流动性微平衡；但隔夜回购占比大幅增至87.7%，超预期，暗示短端流动性充裕。

二、外部环境

1. 美联储政策: 市场预期其6月FOMC大概率按兵不动（降息概率仅为0.6%），利率期货隐含不降息概率高达99.4%，直指"观望机制"。

2. 欧央行降息: 于6月议息会议上降息25基点，改变了部分欧洲资金流向，可反观投资者的配置预期。

三、利率与债券市场

1. 利率趋势: 美元指数小幅上行， 包含中美利差维护的结果尚可；国内利率方面， SOFR利率保持稳定， 人民币汇率仍稍显承压，反映总体资金情绪偏稳。

2. 债券融资: 上周政府债净融资骤减， 最新一期人民币汇率同时显示企业债净融资亦显著负向，反映后续需盯债券到期兑付压力。

四、报告风险提示与结论

核心结论依赖性在于央行"低调操作+资金价格下行"形成反差，流动性操作力度弱但利率波动大。

• 风险点包括：海外经济放缓预期值得高度关注；国内需求弱化的潜在影响；以及同业存单集中到期可能打破宽松趋势。

简评: 若对经济前景担忧持续，政策或面临加码预期；但若市场信心逐步恢复，资金面或继续边际回暖。可结合后续OMO节奏、经济数据变化后续决策。