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定向降准如期实施，季末资金面有望平稳

核心内容概述

本报告为宏观流动性双周报第13期，时间范围为2018年6月11日至6月22日，重点分析了近期货币政策操作、市场资金状况、债券市场走势及汇率变动情况，旨在评估宏观流动性对金融市场的影响。

主要观点

1. 货币政策操作

• 定向降准如期实施：2018年7月5日起，央行下调部分银行存款准备金率0.5个百分点，以增强小微信贷供给能力。
• 资金用途明确：鼓励大型商业银行和中小银行将降准资金用于小微企业贷款，不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目。
• 公开市场操作：本周央行通过公开市场净投放3400亿元，其中MLF净投放2000亿元，逆回购投放3700亿元，显示央行在季末积极维护流动性。

2. 市场资金状况

• 资金面整体平稳：近两周市场资金面保持稳定，跨月资金利率有所上升，但一月期以上资金面宽松。
• 利率分化：银行间质押回购利率出现分化，R001、R007、R014和R1M分别上升1BP、4BP、215BP和77BP，R3M则下降46BP。
• 上交所质押回购利率：GC001、GC007、GC014和GC091分别上升5BP、263BP、164BP和1BP，GC028下降26BP。
• SHIBOR利率：隔夜、一周、两周和一个月SHIBOR利率分别上升2BP、5BP、9BP和10BP，三个月SHIBOR下降5BP。

3. 债券市场走势

• 利率债收益率下降：10年期国债收益率下降8BP至3.56%，10年期国开债收益率下降15BP至4.30%。
• 期限利差收窄：10年期与1年期国债和国开债利差分别收窄至28BP和39BP，显示市场对长期限债券的需求增加。
• 中票收益率分化：除3年期AAA和AA+中票收益率微降外，其他期限中票收益率均呈上升趋势，信用利差也出现分化。

4. 同业存单与理财产品

• 同业存单发行利率下降：三个月和六个月同业存单发行利率分别下降12BP和9BP，一个月利率微升3BP。
• 理财产品预期收益率：一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率分别微升3BP、0BP和微降2BP，总体保持稳定。

5. 汇率变动

• 人民币汇率上升：美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别上升0.34%和0.86%。
• 美元指数上升：美元指数较两周前上升1.06%至94.55。
• 中美利差收窄：中美利差收窄至67BP，显示中美利差趋于收敛。

关键信息总结

货币政策

• 定向降准实施，释放流动性，支持小微企业融资。
• 央行通过逆回购和MLF操作维持市场流动性，净投放资金3400亿元。

市场资金面

• 季末资金面整体平稳，跨月资金利率上升，但一月期以上资金宽松。
• 质押回购和SHIBOR利率出现分化，反映市场短期资金紧张，长期资金相对宽松。

债券市场

• 利率债收益率普遍下降，期限利差收窄，显示市场对长期限债券需求上升。
• 中票收益率分化，信用利差随级别不同而变化，AAA级利差收窄，AA-级利差上升。

同业存单与理财产品

• 同业存单发行利率下降，理财产品收益率微调，整体保持稳定。

汇率

• 人民币对美元即期汇率上升，美元指数上涨，中美利差收窄。

数据概览

结论

定向降准的实施有助于缓解季末资金紧张，支持小微企业融资，同时央行通过公开市场操作维持流动性平稳。利率债收益率下降、期限利差收窄表明市场对长期限债券的需求上升，而中票收益率分化则反映出信用利差的变化。人民币汇率上升，美元指数上涨，中美利差收窄，显示外部环境对国内金融市场的影响逐渐显现。整体来看，宏观流动性保持稳定，市场预期较为平稳。