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天齐锂业（002466）投资报告总结

核心内容

本报告对天齐锂业（002466）的行业前景、公司基本面及投资价值进行了详细分析，指出锂行业正处于长景气周期，并预测未来几年锂需求将快速增长。天齐锂业作为全球主要锂精矿供应商，凭借对泰利森的收购，成为锂行业的重要参与者，具备较高的业绩弹性。

主要观点

• 行业前景：锂从“工业味精”向“能源金属”转化，需求加速增长，特别是电动车和储能领域，预计未来几年将对碳酸锂市场造成重大影响。
• 需求预测：消费电子领域碳酸锂需求预计2011-2015年复合增速为24.7%，电动车和储能市场将带来数量级的需求增长。
• 供给结构：长期看，全球锂供给将以盐湖为主，锂辉石和锂云母为辅；中期来看，行业寡头格局难以撼动，矿石锂为主要变量。
• 价格走势：随着边际成本抬升和需求增长，锂价有望稳步上涨，但不同产品价格将出现分化，锂精矿涨幅最大，电池级碳酸锂次之，工业级碳酸锂涨幅最小。
• 公司基本面：天齐锂业通过收购泰利森，实现了从冶炼加工企业向锂资源和加工业一体化企业的转型，具备显著的盈利能力与业绩弹性。

关键信息

公司概况

• 当前股价：41.47元
• 总股本：147.00百万股
• 流通A股：38.60百万股
• 2013年备考EPS：1.03元/股
• 2013-15年EPS预测：1.03、1.36、1.54元/股
• PE预测：40、30、27倍（行业平均95倍）

行业分析

• 需求增长：消费电子、储能、电动车领域将推动碳酸锂需求增长，预计复合增速超过20%。
• 供给格局：全球锂资源供给以盐湖为主，锂辉石和锂云母为辅，未来盐湖产能将逐步释放。
• 价格分化：锂精矿价格涨幅最大，电池级碳酸锂其次，工业级碳酸锂涨幅最小。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 业绩弹性：天齐锂业因锂精矿价格涨幅大，业绩弹性最高，碳酸锂每提价10%，公司EPS提升约0.4元（提升幅度39%）。
• 增发情况：公司拟非公开发行不超过1.7亿股，底价24.6元，若实际发行价上调至35元，EPS将显著提升，PE将降至33倍。

风险提示

• 泰利森产能释放低于预期
• 锂需求增长低于预期
• 盐湖提锂技术突破不及预期

经营预测与估值

附录摘要

泰利森经营情况预测

• 2012年8月新增39万吨锂辉石产能达产
• 2013-15年预计锂辉石销量分别为52.5、63、72万吨
• 折合碳酸锂分别为7.65、9.25、10.59万吨
• 2013年预计净利为3.5亿元，贡献天齐锂业利润约2.28亿元

定增情况

• 拟募集资金不超过40亿元，发行底价为24.6元/股
• 收购泰利森65%股权及天齐矿业100%股权
• 定增后总股本将增至3.17亿股，流通股增至2.09亿股

行业与公司跟踪报告

• 行业篇：涉及碳酸锂供给、需求、全球格局等
• 公司篇：涵盖天齐锂业的收购进展、业绩表现、投资价值等

总结

天齐锂业凭借对泰利森的收购，成为锂行业的重要参与者，具备显著的业绩弹性。随着锂需求的快速增长和供给结构的调整，公司有望在行业中占据有利地位，享受行业景气提升带来的盈利增长。尽管存在一定的风险，但总体来看，公司具备较高的投资价值，维持“增持”评级。