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量价齐升驱动盈利高增，垂直一体化稳步推进

核心内容

本报告为一家锂行业龙头公司2022年度报告及未来业绩预测的分析，指出公司在锂矿和锂盐领域的显著增长，并展望其垂直一体化发展战略。报告首次发布“增持”评级，认为公司在锂价回落背景下仍具备较强盈利能力和成本优势。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年实现营收404.49亿元，同比大幅增长427.82%；净利润241.25亿元，同比增长1060.47%；扣非净利润230.59亿元，同比增长1628.88%。第四季度营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长316.90%和425.69%。
• 锂价上涨驱动利润：由于新能源汽车加速渗透，锂盐需求激增，而锂供给端扩产速度低于需求，导致锂价大幅上涨，公司受益于量价齐升，业绩大幅增长。
• 锂矿和锂盐业务表现突出：
  • 锂精矿：公司孙公司泰利森2022年锂精矿产量135万吨，销量75.9万吨，均价2.03万元/吨，同比增长324%，实现营收154亿元，同比增长484%，毛利率84%。
  • 锂产品：锂产品实现营收250亿元，同比增长398%，销量5.81万吨，同比增长22%，均价43万元/吨，同比增长309%，毛利率高达88%。
• 投资收益显著增长：公司持有智利SQM 22.16%股份，SQM2022年净利润341亿元，公司确认投资收益56.41亿元，全年投资收益78.46亿元，同比增长436.90%。
• 垂直一体化持续推进：
  • 锂资源布局：2023年1月收购澳大利亚ESS公司，获得Pioneer Dome锂矿项目，资源总量12.9万吨氧化锂当量。泰利森化学级3号工厂52万吨锂精矿产能预计2025年3月投产，4号工厂52万吨产能预计2027年建成。
  • 锂盐扩产：截至2022年末，公司锂盐产能6.8万吨/年，中期规划至11.2万吨/年，2027年规划30万吨锂盐产能。四川安居2万吨碳酸锂项目预计2023年下半年建成；澳洲奎纳纳工厂二期2.4万吨氢氧化锂项目重启。
• 投资建议：公司作为行业龙头，控制全球优质锂资源，锂盐生产成本优势明显，且受益于矿端价格回落速度更慢，有望穿越锂下行周期。预计2023-2025年营收分别为313/294/308亿元，归母净利润分别为171/166/172亿元，EPS分别为10.42/10.09/10.51元/股，对应PE分别为7.3/7.6/7.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、供给端产能释放超预期。

关键信息

财务数据概览

成长性指标

利润率指标

偿债能力指标

结论

公司凭借全球优质锂资源布局、领先的生产技术与自动化水平，以及持续的垂直一体化战略，实现了2022年的强劲业绩增长。尽管锂价回落可能对行业造成压力，但公司因矿端价格回落速度较慢而有望保持盈利韧性。报告首次给予“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。