食品饮料行业2023年中期投资策略：风物长宜放眼量-20230718-万和证券-38页_1mb

食品饮料2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年食品饮料行业整体表现疲软，但基本面依然稳健。行业指数下跌6.44%，在31个申万一级行业中排名靠后。细分行业均呈现下跌趋势，其中调味发酵品Ⅱ跌幅最大，达到-21.54%；白酒跌幅相对较小，仅为-3.56%。尽管行业整体表现不佳，但部分个股如佳禾食品、盐津铺子等因行业复苏和成本改善表现突出。

主要观点

• 消费复苏乏力：2023年上半年消费呈现弱复苏态势，餐饮消费好于商品消费，但整体仍低于疫情前水平。
• CPI温和回升：随着基数效应减弱和政策支持，预计下半年CPI将温和回升，可能接近近年均值。
• 白酒行业稳健：白酒行业虽景气度较弱，但高端酒企经营稳健，区域酒企受益于消费场景修复，增长显著。
• 大众品成本压力缓解：2023年以来，原材料及包材价格回落，带动成本压力趋缓，啤酒等细分行业盈利弹性凸显。

关键信息

行业整体表现

• 行业指数：截至2023年7月12日，食品饮料行业PE估值为29倍，处于近十年37.6%分位数。
• 细分行业：食品加工、白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品PE估值分别为23.8/28.9/47.4/22.6/37.4/41.8倍，多个子行业具备估值吸引力。
• 业绩增长：2023Q1，食品饮料行业实现营收和净利润双升，其中预加工食品和保健品增长显著。

宏观背景

• 消费复苏：5月社零同比增速为12.7%，但两年复合增速为2.54%，弱于疫情前水平。
• CPI走势：CPI阶段性下行，6月涨幅降至0.0%，预计下半年将温和回升。
• 收入预期：居民收入预期恢复缓慢，青年人失业率较高，制约消费复苏。
• 房地产影响：70个大中城市新建商品住宅价格指数连续14个月负增长，影响财富效应。

白酒行业分析

• 行业总量：2022年白酒产量为671.2万千升，同比下降5.6%；2023年前5个月产量为186.0万千升，同比下降13.6%。
• 市场集中度：CR5品牌销售收入占比提升至42.1%。
• 价格带分化：高端酒企增速稳定，区域酒企因消费场景修复表现良好，次高端酒企因经济弱复苏承压。
• 盈利能力：2023Q1白酒行业毛利率回升，行业龙头如青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等业绩增长显著。

大众品分析

• 啤酒行业：2023年啤酒产量逐步恢复，2023Q1同比增速为7.0%。
• 高端化趋势：啤酒行业持续推动高端化，2023Q1主要啤酒企业吨价稳步提升。
• 成本压力缓解：原材料及包材价格回落，啤酒企业毛利率回升，盈利能力增强。
• 业绩弹性：2023Q1啤酒企业营收和归母净利润增速普遍提升，显示行业复苏潜力。

投资建议

• 关注高端酒企：高端酒企经营稳健，具备较强业绩韧性，值得关注。
• 关注区域酒企：区域酒企受益于消费场景修复，增长潜力较大。
• 关注成本改善行业：如啤酒、休闲食品等，成本压力缓解，业绩弹性凸显。
• 把握结构性机会：在消费复苏和政策支持下，部分细分行业如预加工食品、保健品等有望实现增长。

风险提示

• 消费复苏不及预期：若经济复苏缓慢，消费场景修复不力，可能影响行业表现。
• 原材料价格波动：若原材料价格回升，可能对成本压力缓解效果产生负面影响。
• 政策变化：若政策支持力度减弱，可能对行业复苏造成制约。
• 市场集中度变化：若市场集中度进一步提升，可能影响中小企业的生存空间。