20140903-兴业证券-食品饮料_月报-风物长宜放眼量大众消费已现长线布局最佳时点_31页_1mb

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为2014年9月发布的食品饮料行业分析，内容涵盖市场回顾、重点公司表现、行业趋势分析、估值水平、重点数据、公告与新闻以及9月重点事项。整体行业评级为“中性”，但部分重点公司如双汇发展、泸州老窖、顺鑫农业、伊利股份、贵州茅台等被列为“增持”推荐。

主要观点

行业整体表现

• 食品饮料指数：上月小幅上涨，跑赢大盘1.4个百分点。
• 子行业表现：软饮料、调味发酵品、葡萄酒涨幅领先，白酒、啤酒等基本平稳，肉制品略有下跌。
• 行业趋势：乳制品、肉制品和调味品仍是增速最快的子行业，而白酒和红酒增速较低。未来3-5年，大众消费品（如肉奶酱醋）有望成为增长最快领域。

白酒行业分析

• 行业主线：白酒仍是2014年主线行情，但进入盘整期。
• 国企改革：白酒国企改革的判断开始得到印证，高端酒企仍有震荡，中低端酒企已基本企稳。
• 历史规律：白酒和红酒行情有望延续，但大众消费品可能成为2014年第四季度和2015年的主线。

啤酒行业分析

• 行业集中度提升：CR4达到72%，行业整合接近尾声。
• 龙头战略调整：青啤销量增长放缓，英博、雪花等通过结构提升和提价带动毛利率增长。
• 投资建议：给予啤酒行业“推荐”评级，重点推荐青岛啤酒。

乳业行业分析

• 盈利爆发：液态奶受益于提价和结构升级，盈利显著增长。
• 婴幼儿奶粉：市场竞争加剧，外资品牌降价对高端市场形成挤压，内资品牌如贝因美、雅士利等面临业绩下滑。
• 机构配置：基金对白酒配置回升，对非白酒大众消费品配置下降。

关键信息

重点公司表现

重点数据

• 7月进出口数据：

  • 酵母出口量回落，单价下调。
  • 澳麦进口量大幅增长，累计增幅达229%。
  • 葡萄酒进口量回升，累计降幅缩窄。
  • 婴幼儿食品进口量小幅下降，为半年最大跌幅。
  • 大包奶粉进口量增长，价格平稳。
  • 液态奶进口持续快速增长。

• 生鲜乳与奶粉价格：

  • 生鲜乳价格继续下跌，婴幼儿奶粉价格基本平稳。

• 猪肉价格：

  • 猪肉价格小幅上升，猪粮比为5.57。

重点公告与新闻

• 光明乳业：光明集团将国有股份无偿划转至光明集团，成为第一大股东，推动公司独立证券化。
• 贝因美：与恒天然签署战略合作协议，计划组建合资公司、建设牧场等，寻求突破。
• 金枫酒业：计划推出自有品牌葡萄酒，加快多酒种发展布局。
• 麦趣尔：拟非公开发行股票，收购浙江新美心股权，显示公司战略重心变化。

行业估值

• 整体估值：食品饮料板块市盈率（TTM）19.1倍，相对沪深300的市盈率溢价率为2.3倍。
• 白酒板块：市盈率（TTM）14.1倍，相对沪深300溢价率1.64倍。
• 非白酒板块：市盈率（TTM）30.6倍，相对沪深300溢价率3.56倍。

9月重点事项

投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 重点推荐组合：泸州老窖、双汇发展、顺鑫农业、伊利股份、贵州茅台。
• 9月推荐组合：梅花生物、双汇发展、青岛啤酒。

风险提示

• 白酒行业：市场规模进一步下滑、渠道政策效果不达预期。
• 啤酒行业：大麦价格波动、与三得利的整合风险。
• 婴幼儿奶粉：竞争进一步激烈、食品安全事件。
• 乳制品行业：液态奶进口增速趋缓、成本上升。
• 其他：烘焙市场竞争激烈、干旱导致小麦价格上升。

总结

本报告指出，食品饮料行业整体处于中性评级，但部分重点公司如双汇发展、泸州老窖、顺鑫农业、伊利股份、贵州茅台等具备较强的盈利能力与增长潜力。白酒行业虽面临调整，但仍是行业主线，而啤酒行业集中度提升，有望成为未来增长点。乳业方面，液态奶盈利显著，但婴幼儿奶粉市场竞争加剧。整体来看，大众消费品的配置时机已到，建议投资者关注其长期增长潜力。