20230718-万和证券-食品饮料2023年中期投资策略_风物长宜放眼量_38页_2mb

一、行业整体情况

• 2023年上半年食品饮料行业指数下跌64.4%，在申万一级行业中排名第22。
• 子行业中调味发酵品Ⅱ跌幅最大（-215.43%），白酒跌幅相对较小（-3.56%）。
• 行业估值PE回落至29倍，处于近十年37.6%分位数，多子行业估值吸引力强。

二、宏观经济背景

• 消费弱复苏：社零增速前值12.7%，餐饮略好于商品消费；连锁餐饮加速率从12.8%提升至18.0%。
• 居民收入预期未完全恢复（青年人口失业率达20.8%），CPI预计下半年中枢温和抬升至合理水平。

三、白酒细分行业分析

1. 景气度：批价回落，高端酒企茅台、五粮液等行业保持领先，需求分层加剧（区域酒>高端酒>次高端）。
2. 经营数据：
   • 2023Q1高端酒收入增速17.2%（茅台5%），区域酒增速22.6%。
   • 贵州茅台、五粮液合同负债分别增长0.1%/535%。
   • 推荐关注：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘。

四、大众品糖酒分析

1. 啤酒行业：
   • 产量企稳回升，高端化进程加快，吨价普遍上行。
   • 2023Q1毛利率提升（青岛啤酒达38.32%），推荐优先关注青岛啤酒。
2. 预制菜赛道：
   • 行业规模年复合增速28.8%，预计将突破8300亿元。
   • 主要参与者包括速冻食品企业（安井）、预制菜厂商（千味央厨）、商超企业等。

五、投资建议

• 酒水方面：推荐高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）、区域龙头（古井贡酒）；
• 大宗消费方面：优选青岛啤酒、千味央厨。

六、风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、白酒批价持续下跌、原材料成本波动、预制菜竞争加剧等风险需重点关注。