20210824-第一上海证券-时代中国控股-01233.HK-归母核心利润增长5.4_旧改转化稳步推进_3页_305kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家房地产公司的经营表现、财务状况及未来展望，包括其利润增长、土地储备情况、债务结构优化、股票表现以及投资评级等内容。整体来看，公司表现稳健，旧改项目成为新的增长引擎，同时在财务管理和融资成本方面有所改善。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 归母核心净利润增长：2021年上半年归母核心净利润增长5.4%，达到16.4亿元。
• 毛利与毛利率提升：毛利增长13.1%至45.48亿元，毛利率上升6.4个百分点至33.3%。
• 合同销售额增长：2021年1-6月合同销售额达454亿元，同比增长39%，完成全年目标1100亿元的41.2%。
• 区域贡献：广州贡献最大，占42.9%；佛山占24.8%；东莞占10.8%；江门占4.1%；其他区域占14.7%。
• 销售目标预期：下半年可售货值达1150亿元，预计可超额完成全年销售目标。

2. 旧改项目进展

• 旧改项目转化：截至2021年上半年，公司拥有约160个旧改项目，潜在可售建筑面积约5340万方，预计货值超1.6万亿元。
• 转化成果：已有4个项目成功转化，其中2个转化为土储，建筑面积约51万方，预计货值约103亿元。
• 未来贡献：预计未来两年旧改项目可贡献约2000亿元货值。

3. 土地储备与成本

• 土地储备总量：2021年上半年土地储备达2166万方。
• 土地成本：平均土地成本约4856元/平米，占销售均价的25.1%。
• 土地分布：大湾地区土地储备占比达90%，包括清远地区。

4. 财务状况

• 收入变化：2021年预计收入达527亿元，同比增长36.6%。
• 净负债率：2021年净负债率预计为73%，相比2020年上升3.1个百分点。
• 资产负债率：剔除预收款后的资产负债率为76.6%，较2020年下降2个百分点。
• 现金流：经营现金流在2021年预计为5155亿元，投资现金流为-6161亿元，融资现金流为1883亿元。
• 现金状况：截至2021年上半年，公司现金及现金等价物为34408亿元，期末现金为34408亿元。

5. 债务结构优化

• 计息负债减少：上半年计息负债同比减少66亿元。
• 融资成本下降：融资成本为7.0%，较2020年下降0.3个百分点。
• 现金短债比：为2.48，较2020年提高，处于“三條紅線”下的黃檔水準。

6. 股票信息与评级

• 当前股价：7.57港元。
• 目标价：10.98港元，对应2021年3.5倍市盈率。
• 评级：维持“買入”評級。
• 每股淨資產：12.8港元。
• 主要股东：岑剑雄持股62.58%。
• 已發行股本：19.84億股。
• 市值：150.2億港元。
• 派息情况：2021年每股派息为0.81元，预计2022年为1.01元，2023年为1.14元。

财务预测与分析

未来盈利预测

• 归母净利润：2021年预计为51.74亿元，2022年为64.64亿元，2023年为73.4亿元。
• 归母核心净利润：2021年16.4亿元，2022年预计为65.28亿元，2023年预计为74.13亿元。
• 核心每股盈利：2021年2.69元，2022年预计为3.37元，2023年预计为3.82元。

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