20211130-第一上海证券-中国心连心化肥-01866.HK-业绩持续增长_多款产品量价齐升_3页_305kb

公司买入分析总结

核心内容概述

本报告分析了某化工企业在2021年前九个月的业绩表现及未来发展前景，指出公司业绩显著增长，主要得益于全球农产品和化肥化工产品需求与价格的上涨，以及九江基地的顺利投产带来的产能提升。同时，报告预测了公司未来三年的财务表现，并维持买入评级。

主要观点

• 业绩大幅增长：2021年前九个月公司实现收入117.62亿元，同比增长56%；毛利约33.36亿元，同比增长104%；归母净利润为10.22亿元，同比增长264%。
• 产品结构优化带动毛利率提升：尿素分部毛利率由33%上升至37%；甲醇业务毛利率从2%大幅上升至16%，主要由于国际能源价格上涨及新产能投入。
• 多款产品量价齐升：尿素销量增长9%，平均售价增长34%；甲醇销量增长229%，平均售价增长69%；二甲醚、三聚氰胺和糠醇分别实现收入增长93%、70%和51%，平均售价亦有显著增长。
• 财务预测乐观：预计公司2021/2022/2023年收入分别为145.1亿、174.2亿和201.3亿元；归母净利润分别为12.6亿、15.2亿和16.7亿元。
• 维持买入评级：基于2022年盈利预测，维持目标价9.01港元，买入评级不变。

关键信息

业绩亮点

• 收入与毛利双增长：公司2021年前九个月收入和毛利均实现显著增长，毛利率提升6.6个百分点。
• 净利润大幅增长：归母净利润同比增长264%，反映公司盈利能力大幅提升。
• 产品结构优化：尿素、甲醇、二甲醚、三聚氰胺和糠醇等产品均实现收入和售价增长，推动公司整体业绩提升。

财务预测

股票信息

• 股价：4.82港元
• 目标价：9.01港元（+86.92%）
• 股票代码：1866
• 已发行股本：11.72亿股
• 市值：56.49亿港元
• 52周高/低：7.35/2.44港元
• 每股净资产：5.19港元

股东结构

• 刘兴旭：35.25%
• 闫蕴华：23.62%

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2021年预测为27.9%，较2020年提升6.6个百分点。
• EBITDA利率：2021年预测为21.0%，较2020年增长约10.5%。
• 净利率：2021年预测为8.8%，较2020年提升约16.9%。

营运表现

• SG&A/收入：2021年预测为12.3%，与2020年基本持平。
• 库存周转：2021年预测为38.1，较2020年下降。
• 应付账款天数：2021年预测为12.8，较2020年下降。
• 应收账款天数：2021年预测为20.6，较2020年下降。

财务状况

• 净负债/股本：2021年预测为1.0，较2020年下降。
• 收入/总资产：2021年预测为0.70，较2020年提升。
• 总资产/股本：2021年预测为2.27，较2020年下降。
• 盈利对利息倍数：2021年预测为5.4，较2020年提升。

现金流分析

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