20230411-东吴证券-科士达-002518.SZ-2022年年报点评_储能爆发增长_新能源业务稳中有升__8页_557kb

报告摘要

科士达在2022年实现了显著的业绩增长，特别是在储能及新能源业务领域。公司全年营收达到44.01亿元，同比增长56.84%，归母净利润为6.56亿元，同比增长75.90%。2022年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比增长73.36%和128.05%，显示出强劲的增长势头。

储能业务爆发增长：2022年储能及光伏逆变器业务收入达18.4亿元，同比增长465%，占总营收的41.7%。其中储能业务贡献收入约13亿元，出货量约0.5GWh。预计2023年储能出货量将超过3GWh，实现收入45-50亿元，同比增长3倍以上。
新能源业务全面开花：
- 光伏逆变器出货约3.5-4GW，贡献收入约5亿元，预计2023年海外渠道建设深化，实现40-50%增长。
- 充电桩业务收入1.09亿元，同比增长33%，毛利率23%，预计2023年收入可达2亿元+，毛利率维持20%+。
- 数据中心业务收入49.6亿元，同比增长3.2%，毛利率达36%，预计2023年保持10%+增长。
费用率显著下降：2022年期间费用率降至12.72%，同比下降4.53个百分点。销售、管理、研发费用率分别下降1.72、0.67、1.55个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，主要得益于规模效应优化和汇兑收益。
现金流表现优异：2022年经营活动现金流净流入8.59亿元，同比增长90.73%。期末合同负债增长88.15%，显示未来收入的可预见性。

年份	营业总收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	P/E（现价&最新股本摊薄）	目标价（元）
2022A	44.01	56.84%	6.56	75.90%	43.86	-
2023E	87.98	100%	12.59	92%	22.86	75.6
2024E	150.00	70%	20.97	67%	13.73	-
2025E	233.08	55%	30.70	46%	9.38	-

资产负债表：
- 2022年资产总计622亿元，负债合计260.7亿元，所有者权益合计361.3亿元。
- 预计2023年资产总计1175.7亿元，负债合计685.2亿元，所有者权益合计4905亿元。
利润表：
- 2022年营业总收入44.01亿元，营业成本30.02亿元，税金及附加4700万元，销售费用2.99亿元，管理费用1.11亿元，研发费用1.73亿元，财务费用-2300万元。
- 2022年营业利润7.99亿元，利润总额7.95亿元，净利润6.82亿元，归母净利润6.56亿元。
现金流量表：
- 2022年经营活动现金流净流入8.59亿元，投资活动现金流净流入6.26亿元，筹资活动现金流净流出2.34亿元，现金净增加额12.53亿元。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	6.09	8.25	11.85	17.12
ROIC（%）	18.82	27.57	33.54	34.72
ROE-摊薄（%）	18.51	26.21	30.38	30.78
资产负债率（%）	41.92	58.28	56.26	60.85
P/B（现价）	8.12	5.99	4.17	2.89