20230411-万联证券-当升科技-300073.SZ-点评报告_储能需求驱动_正极龙头业绩高速增长_4页_495kb

当升科技（300073）点评报告总结

核心内容

当升科技（300073）作为全球锂电正极材料的龙头企业，2022年及2023年第一季度业绩表现亮眼，受益于新能源汽车和储能市场的快速增长。公司通过持续的产能扩张与技术升级，进一步巩固了其在行业中的领先地位，并获得了国内外一线客户的广泛认可。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营业总收入212.6亿元，同比增长157.50%；净利润22.6亿元，同比增长106.82%。2023年第一季度预计实现净利润4-4.5亿元，同比增长3.36%-16.28%。
• 市场驱动因素：新能源汽车和储能需求的快速增长是公司业绩增长的主要动力。2022年全球锂离子电池出货量达957.7GWh，同比增长70.3%，其中中国出货量占比达69%。
• 产品结构优化：公司聚焦高镍三元正极材料和磷酸锰铁锂（LMFP）等前沿技术领域，产品结构不断优化，提升盈利能力。
• 产能扩张计划：公司持续推进产能建设，包括常州当升二期工程、前驱体产能扩建及磷酸（锰）铁锂项目，预计未来产能将大幅提升，进一步增强市场竞争力。
• 国内外市场拓展：公司与SKon、AESC等国际一线品牌建立稳定合作关系，同时加强与国内头部企业如亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等的战略合作，实现市场覆盖和客户结构的优化。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为273.43/347.97/349.77亿元，归母净利润分别为23.88/30.51/30.29亿元，整体保持稳健增长态势。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，反映市场对其未来增长潜力的看好。

关键信息

财务数据概览

产能与项目进展

• 2022年公司多元材料产能4.7万吨，产量6.3万吨，产能利用率高达133.10%。
• 常州当升二期工程预计2028年建成投产，将打造国际领先的智能制造基地。
• 2022年9月启动前驱体产能扩建项目，预计产能提升至1.5万吨/年。
• 2022年12月公告建设年产20万吨正极材料及30万吨磷酸（锰）铁锂项目，预计2028年建成。

市场表现与风险提示

• 公司一季度新能源车厂商销量预计达148万辆，同比增长25%，国内与国际市场均表现良好。
• 海外市场盈利水平高于国内市场，公司国际客户销售占比超70%。
• 风险因素包括全球新能源车销量不及预期、市场竞争加剧、原料价格上涨等。

投资建议

公司作为锂电正极材料龙头，受益于新能源汽车和储能市场的快速增长，未来增长潜力较大。鉴于其在高端三元材料领域的领先地位和持续的产能扩张，我们维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。

风险提示

• 全球新能源车销量不及预期
• 市场竞争加剧
• 原料价格上涨

公司基本数据

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）

证券分析师承诺

分析师黄星承诺其研究观点基于独立、客观分析，不因报告内容获得任何形式的补偿。

免责条款

本报告仅用于信息参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况综合判断，本公司不对报告内容的准确性或完整性做任何保证。