【华泰期货】中国2024年11月经济数据图景：从“稳中有进、稳中有升”到“稳步回升”_30页_1mb

2024年11月中国经济运行报告总结

国家统计局数据显示，宏观政策组合效应持续显现，工业和服务业保持较快增长，就业和物价总体稳定，社会预期有效提振，新质生产力稳步发展，国民经济延续9月以来的回升态势。

经济增速趋稳
11月工业增加值同比增长58%，连续四个月稳定，环比增速微升；服务业生产指数增长61%，同比小幅回落0.2个百分点。整体经济增长呈现短期趋稳特征，但服务业下滑压力仍存。

通胀压力缓和
11月名义价格回落，核心价格回升。上游价格涨幅扩大0.2个百分点，中游涨幅0.4个百分点，下游小幅回落。地区间价差分化加剧，其中两湖地区价格正差值扩大，有利于中部工业利润修复和地方政府债务缓解，但宁夏、新疆等省份价差仍为负值。

投资结构分化
固定资产投资同比增速回落至33%（环比0.1%），但制造业投资保持扩张，第二产业增速达12.1%。水利、运输设备、有色金属冶炼等细分领域投资增速显著，其中水利管理业增长40.9%。部分行业如道路运输、电气机械投资收缩，显示结构性调整压力。

生产端改善分化
制造业产能利用率下降趋势延续，但部分行业如黑色金属、有色金属冶炼回升。11月粗钢、生铁、水泥产量负增长，上游减产与下游扩产形成鲜明对比，显示供需结构矛盾。水泥库存比阶段性回升后再度回落，价格反弹趋缓。

消费压力仍存
11月除汽车外的消费品零售额增速回落至37%（-0.2pct），汽车类零售额同比负增长7%（+0.8pct）。线上实物零售增速下滑至74%（-12pct），新经济领域薪资延续调整，政策传导效果需进一步观察。

房地产向稳态靠近
国房景气指数回升至9262，接近2015年低点。地产投资同比增速扩大至-10.4%，但部分城市销售改善，库存压力季节性回落。政策组合效应推动市场预期修复，但经济周期改善节奏低于预期可能引发风险。

政策效果显现
宏观政策组合显著支撑经济回升，具体表现为：消费领域以旧换新拉动家电、汽车等商品零售额大幅增长；投资方面“两重”政策带动设备更新与基建扩张；生产端高技术制造业和装备制造业增速领先，显示产业升级成效。

未来展望
短期经济压力需进一步缓解，但政策底逐步释放，市场信心改善。需关注外部不确定性对出口企业的影响及国内需求不足问题。下阶段重点在于扩大内需、优化产能、强化科技创新，以巩固经济回升基础并实现全年目标。

粮食增产因素
2024年粮食总产量达14.13万亿斤，同比增长16%。政策支持（如最低收购价、保险补贴）、“藏粮于地、藏粮于技”战略实施、气象条件有利是主要驱动因素，为粮食安全和乡村振兴奠定基础。

风险提示
短期经济波动、上游价格快速上涨、外部环境复杂性可能对经济形成压力。需警惕房地产及部分行业库存风险，关注政策落地与内生动能增强的协同效应。