20211031-国盛证券-固德威-688390.SH-三季度业绩承压_公司有望充分受益分布式大发展_3页_771kb

固德威（688390.SH）总结

核心内容概述

固德威在2021年第三季度发布了其业绩报告，整体表现呈现业绩承压但长期增长潜力较大的态势。尽管三季度因上游芯片供应紧张和海运费用上涨导致出货受阻，但公司全年仍实现了营收和净利润的双增长，未来有望受益于分布式光伏和储能市场的快速发展。

业绩表现

营收与利润

• 2021年1-9月：公司实现营业收入17.19亿元，同比增长65.12%；归母净利润2.15亿元，同比增长9.33%。
• 三季度数据：营业收入6.32亿元，同比增长39.45%，环比下降1.71%；归母净利润0.62亿元，同比下降21.16%，环比下降25.30%。
• 毛利率与净利率：三季度销售毛利率为34.55%，同比下降4.61个百分点；净利率为12.39%，同比下降6.42个百分点。

盈利预测

预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.18亿元、6.48亿元和8.53亿元，对应估值分别为134.5倍、65.9倍和50.1倍，维持“增持”评级。

主要观点

业绩承压原因

• 上游关键芯片供应紧张，影响出货。
• 海运费用上涨，增加成本压力。
• 原材料价格上涨，导致盈利能力承压。

研发与市场拓展

• 公司持续加大研发投入，三季度研发费用达0.51亿元，同比增长133.63%。
• 新推出的工商业用储能逆变器受到国内外客户关注，有助于开拓工商业储能市场。
• 销售费用增长显著，三季度销售费用为0.56亿元，同比增长51.15%，显示公司积极拓展国内外市场。

分布式光伏发展

• 国内户用光伏装机量持续增长，2021年1-9月新增装机达11.68GW，同比增长121.46%，占同期国内新增光伏装机的45.70%。
• “整县推进”政策公布，676个试点县推动户用光伏装机高速增长，公司作为户用逆变器领军企业，有望充分受益。

关键信息

财务指标

主要财务比率

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的58.6%下降至2023年的40.4%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.3提升至2.2，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.8提升至1.7，公司流动性状况改善。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期。
• 储能需求不及预期。
• 储能行业技术迭代加速，可能导致落后产能拖累公司发展。

股票信息

结论

固德威在2021年第三季度业绩承压，但全年仍保持增长，公司积极投入研发并拓展全球市场，为未来的高增长奠定基础。随着“整县推进”政策的实施，公司在国内户用光伏市场有望迎来快速发展。尽管面临一定的行业风险，但其盈利能力及市场拓展能力仍被看好，维持“增持”评级。