20170411-广发证券-医药生物行业_原料药4月投资策略_京津冀环保政策趋严_重点关注维生素C和6-APA_32页_1mb

医药生物行业4月投资策略总结

核心内容

维生素行业

2017年3月，国产维生素价格总体弱势运行，单品种涨少跌多。主要上涨品种包括维生素C（VC）、维生素B1（VB1）和维生素K3（VK3），而维生素B12（VB12）、泛酸钙、VA和VB2则价格下跌。VD3、VE和VB6价格基本持平。

• 维生素C：由于河北环保限产升级，价格明显上涨，对东北制药等主要生产厂家影响较大，预计其毛利占比在30%以上，因此弹性较大。
• 小品种维生素：VB1和VK3由于竞争格局较好，价格一路上涨，成为关注重点。兄弟科技是相关公司之一。
• 维生素E（VE）：价格从高点回落，能特科技（冠福股份子公司）2万吨新产能在3月投放，标志着市场格局变化。VE主要作为饲料添加剂，需求端受养殖周期影响较大。
• 维生素A（VA）：价格持续回调，出口量价弱势运行。VA主要作为饲料添加剂，需求占60%以上。
• 维生素D3（VD3）：价格短期下行，但市场仍有发展潜力。花园生物正打造全产业链，市场主导地位突出。
• D-泛酸钙：短期内价格高位运行，主要受环保政策和行业整合影响，国内主要厂商包括鑫富药业、新发药业，兄弟科技有望在2017年下半年进入市场。

抗生素行业

抗生素行业整体处于产能过剩状态，价格大多低位运行。6-APA和硫红是重点关注品种。

• 6-APA：由于环保政策趋严和供给端收缩，价格有所回升。主要生产厂家包括联邦制药和国药威奇达（现归属现代制药）。科伦药业作为硫红市场新进入者，成本优势显著。
• 硫氰酸红霉素：价格低位运行，但市场重新洗牌，科伦药业具有明显成本优势，预计将成为受益者。
• 青霉素工业盐：行业整体低迷，价格近期有所回升，主要受环保成本上升影响。
• 7-ACA：产能严重过剩，价格处于历史低谷，主要厂家包括健康元、石药集团等。
• 7-ADCA：受华北制药停产影响，价格略有回升。

激素行业

激素中间体和原料药整体价格弱势运行，但环保政策推动行业整合。

• 皂素、双烯：上游企业因环保问题被关停，导致供应紧张，下游价格有所回升。
• 4-AD：新一代技术逐步应用，行业竞争加剧，价格持续下跌。

肝素行业

肝素原料药整体价格弱势运行，行业供大于求。

• 肝素主要从猪小肠粘膜提取，用于抗凝药物。国内产能分布广泛，但价格持续低迷。

主要观点

1. 环保政策推动行业供给侧改革：京津冀地区环保督查趋严，导致部分原料药如VC、6-APA等价格上涨，行业竞争格局优化。
2. 维生素行业关注VC、VB1和VK3：VC价格上涨明显，对东北制药等公司影响较大；VB1和VK3因竞争格局较好，成为小品种中的亮点。
3. 抗生素行业关注6-APA和硫红：6-APA因环保政策和供给收缩，价格回暖，联邦制药和现代制药受益；硫红市场因环保成本高，国内厂商面临淘汰压力。
4. 激素行业面临技术替代和环保压力：传统黄姜路线因污染问题被逐步淘汰，生物技术路线成本更低，但行业仍供大于求。
5. 肝素行业整体低迷：供大于求，价格持续走低，行业缺乏增长动力。

关键信息

• VC价格回升：受河北环保限产影响，价格上涨，东北制药为主要受益者。
• VB1和VK3价格走高：由于行业竞争格局改善，价格持续上涨。
• 6-APA价格回暖：因环保政策和供给收缩，价格有所回升，联邦制药和现代制药受益。
• 硫红市场洗牌：科伦药业因环保成本低和产能优势，成为重点关注对象。
• VE市场格局变化：能特科技新产能释放，导致价格回落。
• VA市场低迷：价格持续回调，出口量价双降。
• VD3价格下行：因供给过剩，价格持续走低。
• D-泛酸钙价格高位运行：受环保政策和行业整合影响，价格维持高位。
• 7-ACA和7-ADCA价格低迷：因产能过剩，价格持续走低。
• 4-AD价格持续下跌：生物技术路线普及，价格下行趋势明显。
• 肝素行业供大于求：价格持续低迷，行业缺乏增长动力。

上市公司受益分析

• 东北制药：VC为主要产品，毛利占比高，受益于环保限产。
• 联邦制药：6-APA主要生产商，具备环保和成本优势。
• 现代制药：国药威奇达归属其旗下，受益于6-APA价格上涨。
• 科伦药业：硫红市场新进入者，具备成本优势。
• 兄弟科技：VB1和VK3的主要生产商，受益于小品种价格上涨。
• 能特科技：VE新产能投放，影响市场格局。
• 花园生物：VD3全产业链布局，具备市场主导地位。

行业评级与风险提示

• 行业评级：买入
• 风险提示：部分原料药新产能投产、产品价格下跌、环保政策放宽

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