建筑装饰行业月度分析报告：建筑PMI景气回升，关注地产后周期装修及一带一路峰会-20190409-广发证券-25页_2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

2019年3月，建筑装饰行业整体表现弱于大盘，但国际工程承包板块表现突出，上涨14.6%。建筑板块估值处于历史底部水平，PE(TTM，整体法)为11.9倍，PB(LF)为1.32倍。基建投资持续发力，带动建筑PMI重回高景气区间，预计后期竣工增速将回暖。地方债发行规模创新高，为基建投资提供资金保障。第二届“一带一路”峰会即将召开，我国对沿线国家的投资合作稳步推进。同时，PPP项目进入规范化发展阶段，行业有望保持高质量发展。

主要观点

1. 建筑PMI景气回升，基建稳增长为重要方向

• 3月建筑PMI为61.7%，环比上升2.5个百分点，重回高景气区间。
• 制造业PMI回升至50.5%，显示经济承压下基建仍为稳增长的重要手段。
• 1-2月基建投资同比增长4.3%，基建补短板政策叠加财政宽松推动投资提速。

2. 地方债发行规模创新高，基建投资提速

• 3月地方债发行规模达6245.13亿元，创2018年10月以来新高。
• 2019年地方债发行累计额达14066亿元，远超2018年一季度。
• 地方债发行节奏加快，为基建项目执行提供资金保障，预计全年将呈现“前高后低”趋势。

3. “一带一路”投资合作稳步推进

• 第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于4月下旬召开。
• 2018年我国对沿线国家的非金融类直接投资同比增长8.9%，19年1-2月新增投资同比增长7%。
• 中国企业对外承包工程规模持续扩大，对“一带一路”沿线国家投资保持增长。

4. 地产后周期行业受益，装修需求回暖

• 1-2月地产开发投资同比增长11.6%，后期竣工增速有望回暖。
• 3月一二线城市新房及二手房销售面积同比显著增长，家装订单复苏。
• 2020年装配式建筑占比目标提升至15%，钢结构板块受益于制造业PMI回升。

5. 基建与地产产业链同步受益

• 1-2月制造业投资同比增长5.9%，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。
• 1-2月房企融资改善，带动地产销售回暖，利好后周期装修企业。

关键信息

• 行业表现：3月建筑装饰指数上涨5.0%，跑输沪深300指数0.53个百分点；国际工程承包板块涨幅最大，达14.6%。
• 基建投资：1-2月狭义基建投资同比增长4.3%，广义基建投资增长3.4%。
• 地方债发行：3月地方债发行规模达6245.13亿元，创单月新高；2019年新增地方债规模达1.39万亿元。
• “一带一路”进展：18年我国对沿线国家非金融类直接投资增长8.9%，19年1-2月新增投资增长7%。
• PPP规范化发展：财政部出台新规，要求PPP项目遵循“规范运行、严格监管、公开透明、诚信履约”原则，项目落地率稳步提升。
• 行业展望：4月建筑装饰板块或迎来超额收益，建议关注地产竣工回暖、基建高成长、一带一路及装配式建筑等主题。

重点公司分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑可能影响公司订单。
• 中美贸易摩擦存在不确定性，可能对行业造成影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-04-09

联系方式

• 分析师：姚遥
• SAC执证号：S0260517070002
• SFC CE No.：BMS332
• 电话：021-60750610
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

相关研究

图表索引（摘要）

• 图1：SW建筑装饰板块及沪深300、上证综指走势
• 图2：3月主题板块涨跌幅
• 图3：3月SW一级子版块涨跌幅
• 图4：3月SW建筑装饰三级子版块涨跌幅
• 图5：各板块PE（TTM，整体法）估值情况
• 图6：各板块PB（LF）估值情况
• 图7：SW建筑装饰板块及沪深300指数历年PE走势
• 图8：SW建筑装饰板块及沪深300指数历年PB走势
• 图9：全社会固定资产投资累计值及同比
• 图10：狭义基建投资及累计同比
• 图11：交通运输、仓储和邮政业投资累计值及同比
• 图12：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计值及同比
• 图13：水利、环境和公共设施管理业投资累计值及同比
• 图14：道路运输业固定资产投资累计值及同比
• 图15：铁路运输业固定资产投资累计值及同比
• 图16：航空运输业固定资产投资累计值及同比
• 图17：水上运输业固定资产投资累计值及同比
• 图18：制造业固定资产投资累计值及同比
• 图19：石油加工、焦炼及核燃料加工业投资情况
• 图20：化学原料及化学制品制造业投资情况
• 图21：3月制造业PMI走势
• 图22：大、中、小型企业PMI指数
• 图23：房地产开发投资完成额累计值及同比
• 图24：土地交易价格价款累计值及同比
• 图25：全国土地购置面积及同比
• 图26：全国商品房销售面积累计值及同比
• 图27：全国房屋新开工面积累计值及同比
• 图28：全国房屋施工面积累计值及同比
• 图29：全国房屋竣工面积累计值及同比
• 图30：建筑业固定资产投资累计值及同比
• 图31：建筑业总产值及累计同比
• 图32：建筑工程总产值及累计同比
• 图33：安装工程总产值及累计同比
• 图34：竣工总产值及累计同比
• 图35：10年期国债收益率走势
• 图36：建筑装饰产业债信用利差
• 图37：地方专项债单月发行额
• 图38：地方债单月发行额
• 图39：水泥当月产量及同比
• 图40：水泥价格指数
• 图41：中厚板市场价
• 图42：螺纹钢市场价
• 图43：明树月度PPP成交数据
• 图44：PPP各阶段项目投资金额变化
• 图45：PPP项目落地率变化
• 图46：我国对外承包工程业务新签合同额累计值及同比
• 图47：我国对外承包工程业务完成额累计值及同比
• 图48：我国在“一带一路”沿线国家对外承包工程新签合同额及同比
• 图49：我国在“一带一路”国家新签合同额占同期对外承包工程合同额比例
• 图50：2008-2018年SW建筑板块跑赢大盘次数及超额收益
• 图51：历年4月各子板块平均收益情况

行业建议

• 关注地产竣工回暖利好装饰装修公司（如金螳螂、全筑股份、东易日盛）。
• 关注业绩高成长的基建前端设计/检测公司（如苏交科、中设集团、国检集团）。
• 关注一带一路、长三角一体化、装配式建筑等主题性机会。
• 关注一季报有望超预期的公司。

行业展望

• 4月建筑装饰板块或迎来超额收益，建议投资者关注低估值基建央企（如中国铁建、中国交建）。
• 基建和地产产业链将同步受益，装修需求有望回暖。
• 随着政策支持，PPP项目进入规范化发展，行业有望长期向好。