保险行业2021年中期策略：寿险静待估值修复，财险喜迎经营拐点-20210614-广发证券-20页_1mb

保险行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年上半年，保险板块整体表现不佳，主因资产端和负债端均低于市场预期。尽管如此，分析师认为寿险板块短期承压但有望修复，财险板块进入经营拐点，资产端利率有望回升，利润将回归两位数增长。投资建议关注主要保险公司，风险提示包括长端利率下行和新单销售不及预期。

主要观点

寿险板块

• 短期承压：新单销售低迷，主因旧产品退市、居民消费能力下降、代理人队伍人力下降。
• 下半年展望：随着基数下降、新客户培养、居民消费能力修复，FYP降幅有望逐步缩窄。
• 长期空间：人口老龄化加速，养老年金将成为未来增长点；医疗支出逐年增加，居民负担比例高，健康险、重疾险、护理险等产品有较大发展空间。

财险板块

• 保费端：车险综合改革后，车均保费下降19.7%，但随着基数下降和新车销量回暖，预计三季度末迎来保费拐点。
• 非车险增长：健康险和农险保持较高增速，预计全年非车险保费增速约15%。
• 承保利润率：车险综合成本率将上行，但非车险因信保业务减亏，整体承保利润率有望上行好于市场预期。

资产端

• 利率预期：地方政府债发行上量，推动长端利率上行，预计全年750曲线下移幅度收窄，推动保险公司利润增长。
• 利润增长：因准备金少提，保险公司净利润有望实现两位数增长，各公司预计增长幅度分别为4.5%、5.6%、15.9%、27.2%。

关键信息

上半年表现

• 保险指数较年初下跌18.5%，明显跑输上证综指。
• 寿险板块中，中国平安、中国太保新单保费同比增速为正，中国人寿、新华保险为负。
• 财险板块因车险改革和承保利润率变化，表现略逊于市场。

估值情况

• 2021年PEV估值处于历史极低水平，预计下半年随着负债端修复和资产端利率回升，估值有望修复。
• 建议关注：中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、友邦保险。

风险提示

• 长端利率超预期下行。
• 新单销售不达预期，影响新业务价值。

投资建议

• 行业评级：买入
• 关注公司：中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、友邦保险（H）。

行业趋势

• 人口结构变化：老龄化加剧，出生率下降，推动养老和健康险需求。
• 医疗支出：个人负担比例较高，保险产品在医疗支出补偿方面有较大发展空间。
• 车险改革：车均保费下降，但改革后新保单占比提升，综合成本率将逐步上升。

数据与图表说明

• 图1-3：展示上半年保险指数走势、10年期国债收益率变化等。
• 图4-8：反映各公司新单保费及代理人规模变化。
• 图9-19：展示健康险、储蓄倾向、个人医疗支出比例等数据。
• 图20-28：分析车险、非车险保费及成本率变化。
• 图29-31：反映地方政府债发行、750曲线变动及对利润的影响。

结论

保险行业在2021年上半年整体表现不佳，但随着基数下降、居民消费能力修复、政策支持及利率回升，下半年有望迎来估值修复和利润增长。寿险和财险板块各有亮点，长期增长空间依然广阔，值得投资者关注。