20221101-华安证券-康泰生物-300601.SZ-减值影响表观_传统业务持续增长_4页_471kb

总结：康泰生物（300601）三季度业绩及投资分析

核心内容

康泰生物（300601）在2022年三季度发布业绩报告，显示其营业收入和归母净利润出现下滑，但传统业务表现强劲。公司当前面临的主要挑战是新冠相关资产减值对表观业绩的影响，但剔除该因素后，常规疫苗业务实现了显著增长。分析师谭国超和陈珈蔚维持“买入”投资评级，认为公司未来3~5年将持续推出新产品，推动业绩增长。

主要观点

事件点评

• 三季度业绩表现：2022年三季度营业收入为7.37亿元，同比下降44.36%；归母净利润为0.8亿元，同比下降未明确，主要受新冠疫苗相关资产减值影响。
• 传统业务增长：剔除新冠业务影响后，常规疫苗业务收入增长显著，前三季度常规疫苗收入23.83亿元，同比增长89.75%；其中四联苗增长56.41%，乙肝疫苗增长33.58%。
• 产品销售目标基本实现：上半年常规苗销售表现亮眼，四联苗批签发量增长60.13%，乙肝疫苗批签发量增长20.76%。

投资建议

• 盈利预测维持：公司2022~2024年营业收入预计分别为42.57亿元、59.28亿元、70.57亿元，同比增长16.6%、39.2%、19.0%。
• 归母净利润预测：预计2022~2024年归母净利润分别为3.54亿元、20.48亿元、25.13亿元，同比增长-72%、478.6%、22.8%。
• 估值指标：2022~2024年PE分别为98.41X、17.03X、13.88X；P/B分别为3.91X、3.18X、2.59X；EV/EBITDA分别为21.90X、13.02X、10.08X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司产品管线丰富，未来业绩增长可期。

关键信息

产品发展

• 常规疫苗：公司常规疫苗收入持续增长，四联苗、乙肝疫苗、Hib、百白破疫苗等产品表现突出。
• 新产品布局：公司正在推进多项新产品研发，包括人二倍体狂苗、冻干水痘减毒活疫苗、口服五价重配轮状病毒疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等。
• 人二倍体狂苗：已完成注册现场核查及GMP符合性检查，预计2023年上半年获批上市销售。

市场前景

• 疫苗行业趋势：新型疫苗行业增速超过传统疫苗，多联多价苗替代单苗趋势明显，国产替代和疫苗出海进程加快。
• 未来增长点：公司新产品有望在未来3~5年内陆续获批并上市，为业绩增长提供支撑。

风险提示

• 新产品研发未达预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 市场推广不及预期：可能限制新产品销售表现。
• 地缘冲突影响出海进程：可能影响疫苗出口业务。
• 其他经营风险：包括政策变化、市场竞争加剧等。

财务分析

财务指标

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师与研究助理简介

• 分析师：谭国超

  • 执业证书号：S0010521120002
  • 背景：中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、华西证券研究所，具有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

• 联系人：陈珈蔚

  • 执业证书号：S0010121080050
  • 背景：南开大学本科、波士顿学院金融硕士，主要负责医疗服务行业研究。

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