20210505-东吴证券-康泰生物-300601.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩基本符合预期_近期有望迎来多个催化剂_3页_471kb
报告摘要
康泰生物2020年报及2021年一季报总结
核心内容
康泰生物发布2020年报及2021年一季报，整体业绩符合预期。公司2020年实现营业收入22.6亿元，同比增长16.4%；归属于母公司净利润6.8亿元，同比增长18.2%。2021年一季度营业收入2.8亿元，同比增长56.3%；归属于母公司净利润2515万元，同比增长937.6%。公司维持“买入”评级。
主要观点
收入端表现
- 四联苗：2020年销售收入13.6亿元，同比增长15.5%；预计全年销量约430万支。2021年一季度销量接近30万支，收入与2020年一季度基本持平。
- 23价肺炎疫苗：2020年销售收入5.4亿元，同比增长4669.71%；预计2021年将实现稳步增长。
- 乙肝疫苗：受转产影响，2020年底恢复供应，预计2021年将实现快速增长。
研发管线进展
公司研发管线即将进入兑现期，主要产品包括：
- 13价肺炎疫苗：已完成生产现场检查和检验工作，预计2021年中获批。
- 人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，预计2022年上半年获批。
- 冻干Hib疫苗：已完成现场检查和GMP符合性检查，预计2021年上半年获批。
- 冻干水痘疫苗：等待临床总结报告，预计2022年中获批。
- 新冠疫苗：灭活新冠疫苗三期临床已开启，预计2021年内获批。
盈利预测与估值
| 年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,261 | 3,643 | 6,580 | 8,741 |
| 同比增长率(%) | 16.4% | 61.1% | 80.6% | 32.8% |
| 归母净利润（百万元） | 679 | 1,141 | 2,038 | 2,994 |
| 同比增长率(%) | 18.2% | 67.9% | 78.7% | 46.9% |
| 每股收益（元/股） | 0.99 | 1.66 | 2.97 | 4.36 |
| P/E（倍） | 182.62 | 108.75 | 60.86 | 41.43 |
公司预计2021-2022年EPS分别为1.66元和2.97元，对应PE分别为109倍和61倍。2023年EPS预计为4.36元，对应PE为41倍。
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 10.87 | 12.53 | 15.41 | 19.69 |
| ROIC(%) | 16.4% | 25.8% | 25.1% | 37.3% |
| ROE(%) | 9.1% | 13.3% | 19.3% | 22.2% |
| 毛利率(%) | 90.0% | 90.0% | 90.5% | 90.5% |
| 销售净利率(%) | 30.0% | 31.3% | 31.0% | 34.3% |
| 资产负债率(%) | 22.1% | 26.1% | 29.4% | 26.3% |
| P/B（倍） | 16.62 | 14.42 | 11.73 | 9.18 |
| EV/EBITDA（倍） | 141.52 | 86.47 | 49.27 | 32.90 |
关键信息
- 四联苗：预计2021年将显著恢复销售，主要受益于疫情缓解及全国招标准入完成。
- 23价肺炎疫苗：2020年销售爆发式增长，预计2021年稳步增长。
- 乙肝疫苗：因转产影响，2020年底恢复供应，2021年有望快速增长。
- 研发管线：公司通过自研与合作构建丰富疫苗产品梯队，多项产品有望在2021-2022年获批。
- 催化剂：公司近期有望迎来多个产品获批及销售恢复的催化剂。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
风险提示
- 研发进度低于预期
- 四联苗销售不及预期
相关研究
- 《康泰生物（300601）：业绩符合预期，核心产品20Q4有望加速放量》 - 2020-10-30
- 《康泰生物（300601）：Q2恢复强劲，全年有望持续高增长》 - 2020-07-22
- 《康泰生物（300601）：公司业绩符合预期，四联苗下半年快速增长》 - 2020-02-29
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