20180702-山西证券-医药行业18年中期投资策略_去伪存真_重视医药股的长期产业逻辑_27页_2mb

医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容

医药行业作为慢牛股集中营，尽管在6月经历阶段性调整，但整体仍强于大盘。行业呈现结构性分化，部分高景气细分行业如疫苗、CRO、连锁药店持续火热，而中药处方药、医药分销则相对低迷。分析师认为，医药行业的长期投资机会应围绕其自身的产业逻辑，而非短期市场风格切换。

主要观点

• 创新将是未来长期主线：国内医药创新在政策推动、人才回归和研发投入增加下迎来快速发展，创新药企估值体系重构，创新药企有望实现价值重估。建议关注具有丰富研发管线和即将上市重磅产品的公司。
• 医药商业集中度提升：两票制实施将推动医药分销集中度提升，处方外流政策使零售药店成为最大受益者，连锁化率和集中度仍有巨大提升空间，建议关注业绩高增长和即将迎来业绩拐点的连锁药店。
• 医药行业的消费升级势不可挡：随着居民消费结构升级，医疗需求逐渐从医保支付为主的刚性需求转向非医保支付的高品质服务需求，如专科医疗服务、疫苗、品牌OTC等。

关键信息

• 2018年上半年，申万医药指数涨幅为3.11%，跑赢沪深300指数16.01个百分点。
• 医药生物PE（TTM）为34.60倍，处于历史中低位水平，但细分行业估值分化明显，如医疗服务达到101倍，医药商业仅22倍。
• 两票制将压缩流通环节，提升医药分销集中度，预计未来5年批发企业数量将减少至3000家左右。
• 处方外流政策推动零售药店发展，连锁化率提升至50.51%，预计未来将逐步接近美国水平。
• 医保控费背景下，不占用医保资源的产品如疫苗、专科医疗服务、品牌OTC将受益于消费升级。

投资策略

• 关注高景气细分行业，如疫苗、专科医院、连锁药店，这类行业长期空间大，短期业绩增长快。
• 关注行业空间大但短期受阻的细分行业，如医药分销、血液透析等，需长期跟踪。

投资组合

1. 爱尔眼科

   • 行业远未到天花板，公司为全球最大眼科医院，业绩持续超预期，建议关注中报期的投资机会。

2. 益丰药房

   • 行业长期逻辑（处方外流）较为确定，公司管理层优秀，业绩表现靓丽，关注报告期的估值切换窗口期。

3. 一心堂

   • 今年以来涨幅超过60%，但估值仍处于低位，业绩估值仍有提升空间。

4. 康泰生物

   • 独家四联苗持续放量，业绩爆发式增长，研发储备丰富，多个重磅品种即将上市。

5. 广誉远

   • 中华老字号，核心产品为国家保密品种或非物质文化遗产，品牌价值高，消费升级推动产品需求增长。

风险提示

1. 医改政策推进力度不达预期的风险
2. 股市震荡风险

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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