医药生物行业专题研究：从财报看未来：多点开花，把握医药行业发展韧性

从财报看未来：多点开花，把握医药行业发展韧性

核心内容概述

本文基于2019年及2020年第一季度医药行业相关财务数据，分析了行业整体及各子行业的发展趋势，并提出投资建议与风险提示。整体来看，医药行业收入和利润保持增长，但增速有所放缓，行业分化明显，部分子行业如创新药、骨科植入物、医疗美容等表现较好，而医疗服务、中药等则受到疫情冲击较大。

主要观点

行业整体表现

• 收入与利润增长：2019年医药行业收入为16399.29亿元，同比增长15.0%；归母净利润为1198.55亿元，同比增长14.6%。
• 增速放缓：相比上年，收入增速下降5.3个百分点，利润增速上升16个百分点，显示行业整体增速趋缓，但盈利能力增强。
• 2020Q1受疫情影响：Q1营业收入和归母净利润同比分别下降5.0%和12.0%，但剔除疫情影响后，毛利率呈上升趋势，反映企业创新能力和成本控制能力提升。

行业分化情况

• 子行业收入增速：除医药商业基本持平外，其他子行业均出现下滑，其中生物制品下滑幅度最大。
• 子行业利润增速：化学制剂、生物制品等增速明显，而医疗服务下滑严重。
• 毛利率提升：化学原料药和医疗器械毛利率提升显著，医疗服务则受冲击较大。

行业运营趋势

• 应收账款与存货周转率稳定：2019年分别为18.42次和4.14次，较上年有所提升。
• 经营性现金流改善：该比值从2017年的91.77%提升至2019年的127.22%，显示行业运营向好。

关键信息

创新药与外包服务

• 创新药发展提速：埃克替尼、阿帕替尼、安罗替尼、PD-1等重磅创新药获批，推动行业创新。
• CRO/CMO快速发展：创新药的发展带动了研发外包服务，预计到2023年市场规模将达910亿美元，CAGR约为11%。
• 重点企业：贝达药业、恒瑞医药等创新药企表现突出，贝达药业2019年营收增长26.94%，归母净利润增长38.37%。

骨科植入物市场

• 行业集中度提升：进口替代和政策推动下，骨科植入物市场集中度提升，龙头企业市场占有率加快。
• 市场增长：预计到2023年，我国骨科植入类耗材销售规模将达到505亿元，CAGR为14.4%。
• 重点企业：大博医疗2019年营收增长62.77%，归母净利润增长25.32%；凯利泰、威高股份等也在行业中占据重要位置。

原料药市场

• 全球市场规模：预计2024年全球原料药市场规模将达2450亿美元，CAGR为6.1%。
• 国产原料药优势：印度从中国进口原料药占其进口总额的53%，显示中国原料药出口优势。
• 重点企业：仙琚制药、天宇股份、司太立等在原料药领域表现突出，研发和生产一体化趋势明显。

医疗美容领域

• 行业快速发展：预计2023年我国医疗美容市场规模将达3600亿元，CAGR为24.2%。
• 透明质酸应用广泛：透明质酸在医疗美容、眼科、骨科等领域应用广泛，华熙生物在产业链覆盖和产量方面领先。
• 重点企业：华熙生物2019年营收增长49.28%，归母净利润增长38.16%；其透明质酸发酵产率和市场份额均领先行业。

医药商业与零售药店

• 政策影响：两票制、医保目录谈判、DRGs等政策推动行业集中度提升。
• 零售药店发展：我国零售药店终端销售规模持续增长，大型连锁药店仍有较大发展空间。
• 重点企业：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等零售药房企业表现良好，大参林2019年营收增长25.76%，归母净利润增长32.17%。

医疗服务

• 需求增长：居民医疗服务利用持续增加，社会医疗服务供给提升。
• 民营医疗发展：民营医院数量快速增长，成为重要补充。
• 重点企业：通策医疗2019年营收增长22.52%，归母净利润增长39.44%；其高附加值业务增长显著，客单价和单张牙椅产出均提升。

互联网医疗

• 政策支持：国家医保局和卫健委推动互联网+医保服务，允许线上复诊和医保报销。
• 发展态势：互联网医疗逐步规范化，重点在慢性病管理和家庭医生服务。
• 重点企业：平安好医生、阿里健康等在互联网医疗领域表现突出。

投资建议

• 优质创新药及CRO/CMO企业：建议关注恒瑞医药，谨慎看好贝达药业。
• 骨科植入器械龙头：建议关注凯利泰，看好大博医疗。
• 优质医疗美容提供商：谨慎看好昊海生科、华熙生物。
• 零售药房龙头：建议关注益丰药房、老百姓、一心堂，看好大参林。
• 优质专科医疗服务提供商：建议关注爱尔眼科，看好通策医疗。

风险提示

• 行业政策变化不确定性：政策调整可能影响行业发展方向。
• 研发生产过程风险：创新药研发周期长、投入大、成功率低。
• 相关行业增长不达预期：部分子行业可能面临增长不及预期的风险。