医药行业18年中期投资策略_去伪存真_重视医药股的长期产业逻辑_25页_2mb

医药行业2018年中期投资策略总结

行业整体表现

• 行业投资评级：看好
• 时间：2018年7月2日
• 行业走势：医药板块整体表现强于大盘，上半年申万医药指数涨幅为3.11%，在28个申万一级子行业中排名第二。
• 结构性分化：医药板块在6月进入阶段性调整期，但整体仍跑赢大盘。细分行业涨跌不一，医疗服务涨幅最大（10.75%），化学制剂与生物制品也表现较好；而医药商业、中药、医疗器械、化学原料药则出现下跌。

行业估值情况

• 整体估值：截至2018年6月29日，医药生物PE（TTM）值为34.60倍，处于历史中低位水平，相对沪深300溢价率为191%。
• 细分行业估值：医疗服务PE（TTM）最高，达到101倍，医药商业最低，为22倍。

分细领域个股表现

• 表现突出的个股：
  • 康泰生物：96.89%，PE 132.67，属于疫苗行业
  • 正海生物：94.87%，PE 71.05，属于生物再生材料
  • 海辰药业：89.78%，PE 65.60，属于化学制剂
  • 片仔癀：77.78%，PE 74.47，属于中药OTC
  • 泰格医药：76.53%，PE 87.53，属于CRO行业
  • 智飞生物：63.40%，PE 115.87，属于疫苗行业
  • 一心堂：62.97%，PE 40.34，属于医药零售
  • 爱尔眼科：58.23%，PE 95.81，属于眼科医院
  • 长生生物：57.59%，PE 34.33，属于疫苗行业

核心内容与主要观点

2.1 创新将是未来长期主线

• 政策驱动：自2015年以来，政策不断推动医药创新，特别是2017年发布的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。
• 研发加速：国内新药注册审评速度明显提升，排队时间大幅缩短，如化药新药临床试验申请（IND）和新药上市申请（NDA）平均排队时间分别从2013年的16个月、19个月降至3个月。
• 人才与投入：海外高层次人才回国人数持续增长，研发投入显著提升，2016年医药生物上市公司研发支出达306亿元，较2013年增长近3倍。
• 成果收获期：我国在研新实体化合物数量持续上升，CDE完成审评的新药临床申请数快速增长，批准率超过80%。
• 投资建议：关注恒瑞医药、复星医药等拥有重磅新药的创新药企。

2.2 医药商业集中度提升带来长期确定逻辑

• 两票制影响：两票制推广将压缩流通环节，提升大型商业公司市场份额，淘汰中小流通企业。
• 处方外流：处方外流政策将推动零售药店发展，国内连锁化率稳步上升，预计未来将进一步提升。
• 行业前景：随着政策推进，零售药店有望迎来业绩拐点，如益丰药房、一心堂等公司表现优异。
• 投资建议：关注全国性商业龙头如中国医药、上海医药、九州通，以及区域性龙头如柳州医药、南京医药。

2.3 医药行业的消费升级势不可挡

• 消费结构变化：医疗保健支出占比持续上升，居民消费结构升级，医疗需求刚性。
• 非医保产品受益：不占用医保资源的产品如专科医疗服务、疫苗、中药品牌OTC等，将受益于消费升级。
• 投资建议：关注爱尔眼科、智飞生物、同仁堂、广誉远等公司。

投资建议及组合

• 推荐标的：
  • 爱尔眼科：眼科医院龙头，业绩持续超预期，关注中报期。
  • 益丰药房：受益于处方外流，业绩表现靓丽，关注估值切换窗口期。
  • 一心堂：估值较低，业绩仍有提升空间。
  • 康泰生物：独家四联苗持续放量，研发储备丰富，未来业绩高增长。
  • 广誉远：中华老字号，核心产品具有高品牌价值，市场空间巨大。

风险提示

1. 医改政策推进力度不达预期。
2. 股市震荡风险。