20230512-首创证券-4月物价数据点评_消费品拖累_服务价格修复_10页_461kb

4月物价数据点评总结

核心内容

2023年4月，中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现下行趋势，反映出内需疲软和外部环境压力。CPI同比增速继续下降至0.1%，核心CPI同比为0.7%，与前值持平。PPI同比为-3.6%，降幅扩大，显示工业生产端承压明显。

主要观点

• CPI持续走弱：4月CPI同比增速继续下探，主因是消费品价格低迷，尤其是食品价格拖累更为显著。
• 核心CPI企稳：尽管核心CPI环比仍低于季节性均值，但1-4月累计环比已接近疫情前水平，显示出服务价格的复苏对核心CPI形成支撑。
• 食品价格拖累明显：食品CPI同比为0.4%，环比累计求和为-1.6%，远低于2016-2022年均值1.9%。其中，猪肉价格是重要拖累项。
• 非食品价格疲软：非食品CPI同比为0.1%，环比累计求和为0.8%，与疫情前均值0.9%相差不大，显示出整体消费意愿不足。
• 服务价格有所修复：尽管房租价格仍对核心CPI形成拖累，但其他服务价格的回升有效对冲了消费品价格的下行压力。
• PPI继续下滑：4月PPI同比为-3.6%，环比下降0.5%，显示工业生产者价格持续承压，主要受石油、黑色金属等高基数行业拖累以及需求偏弱影响。

关键信息

CPI数据概览

• CPI同比：0.1%，较前值下降0.6个百分点
• 食品CPI同比：0.4%，较前值下降2.0个百分点
• 非食品CPI同比：0.1%，较前值下降0.2个百分点
• 核心CPI同比：0.7%，与前值持平
• 核心CPI环比累计：1-4月为0.8%，接近疫情前均值0.9%

PPI数据概览

• PPI同比：-3.6%，较前值下降1.1个百分点
• 生产资料价格同比：-4.7%，较前值下降1.3个百分点
• 生活资料价格同比：0.4%，较前值下降0.5个百分点
• PPI环比：下降0.5%，其中生产资料价格下降0.6%，生活资料价格下降0.3%

主要行业表现

• 石油和天然气开采业：价格下降16.3%，降幅扩大0.6个百分点
• 黑色金属冶炼和压延加工业：价格下降13.6%，降幅扩大2.6个百分点
• 煤炭开采和洗选业：价格下降9.3%，降幅扩大6.1个百分点
• 有色金属冶炼和压延加工业：价格下降8.6%，降幅扩大0.6个百分点

后市展望

4月物价数据低于市场预期，反映出内需依然较弱。市场对此已有预期，因此反应平淡。未来内需的修复仍需时间，物价的低迷为货币政策宽松提供了空间，短期内流动性不会收紧。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煜阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

免责声明：本报告由首创证券股份有限公司制作，所提供的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。首创证券不对因使用本报告而造成的任何后果负责。