20230512-首创证券-4月金融数据点评_社融走弱_有待政策发力_8页_480kb

4月金融数据点评总结

核心内容

2023年4月金融数据公布后，显示社融和新增人民币贷款均低于市场预期，反映出当前经济需求端的疲软。尽管社融存量同比增速维持在10.0%，但社融增量同比大幅回落，表明融资需求不足。新增人民币贷款7188亿元，仅略高于2022年4月疫情冲击下的水平，是社融走弱的主要原因。

主要观点

• 社融数据走弱：4月社融增量为12200亿元，低于wind一致预期的17199亿元，且为超季节性下跌。新增信贷同样显著下滑，反映出贷款需求疲软。
• 量升价跌：社融规模增长主要由供给驱动，而非需求推动，导致国债收益率持续下探，显示出市场对融资需求的担忧。
• 政策前置影响：4月社融回落可能与前期政策前置发力有关，后续动能不足。同时，积压需求的支撑效应减弱，需求端持续疲软。
• 居民贷款转负：4月居民端短贷和中长贷双双转负，显示居民部门融资需求疲软。其中，居民中长贷减少1156亿元，低于疫情时期水平。
• 提前还贷加速：居民存款同比减少5518亿元，反映提前还贷行为加剧，可能与房贷政策调整及市场利率变化有关。
• 市场情绪变化：尽管提前还贷情绪在消化，但存款搬家效应有限，理财市场未见明显增长。

关键信息

1. 金融数据表现

• 新增社融：12200亿元，低于预期。
• 新增人民币贷款：7188亿元，略高于疫情冲击水平。
• M2同比：12.4%，前值12.7%。
• M1同比：5.3%，前值5.1%。

2. 信贷结构

• 居民端贷款：短贷减少1255亿元，中长贷减少1156亿元。
• 企业端贷款：仍保持较强增长，显示企业融资需求相对稳定。

3. 市场反应

• 国债收益率：10年期国债活跃券收益率先下后上，可能反映利好出尽。
• 票据利率：4月大幅走低，提前反映贷款需求下滑。

4. 后市展望

• 社融趋势：预计全年社融将维持走平，前高后低。
• 政策预期：稳增长政策有待进一步发力，以改善融资向实体经济的传导。
• 风险提示：包括疫情发展、政策不及预期、海外扰动等。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：基于报告发布后6个月内市场表现，与沪深300指数对比。
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，信息来源及观点均被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行评估信息，并考虑其投资目的、财务状况及特定需求。本报告不构成投资建议，亦不构成出售、购买或认购证券的要约或要约邀请。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险。