20230512-上海证券-2023年4月物价数据点评_价格超预期回落_低位运行或延续_9页_714kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年4月中国CPI和PPI数据，指出价格表现弱于市场预期，整体呈现通缩趋势。报告结合宏观经济背景和市场预期，对价格走势、经济信心、市场影响及未来趋势进行了深入探讨。

主要观点

• 价格超预期回落：4月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，均低于市场预期。价格低迷趋势持续，CPI主要受食品价格拖累，尤其是猪肉和蔬菜价格回落明显。
• 经济信心回升，市场波动加剧：随着经济和社会生活全面恢复正常，市场信心逐步恢复。但受海外政策变动和市场预期变化影响，短期波动性可能上升。中国经济仍处于“底部走稳”阶段，物价低位运行较有保证，利率市场中枢预计维持下行趋势。
• 价格低迷或延续，双负局面或出现：4月通胀数据印证了经济低迷时期通缩为主要趋势的判断。受基数效应和生猪产业周期性变化影响，预计未来价格低迷将持续，消费品和工业品价格双负局面可能形成。货币政策降准和降息仍有空间。

关键信息

CPI数据表现

• 4月CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%。
• 食品价格同比上涨0.4%，其中鲜果价格上涨5.3%，畜肉类价格上涨2.2%，猪肉价格上涨4.0%。
• 非食品价格受假期因素提振有所回升，交通通讯价格跌幅扩大。
• 鲜菜价格同比下降13.5%，是CPI回落的主要拖累因素。
• 核心CPI同比上涨0.7%，需求较为平稳。

PPI数据表现

• 4月PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%。
• 生产资料价格同比下降4.7%，生活资料价格上涨0.4%。
• 主要行业如石油、煤炭、黑色金属、有色金属等价格均出现不同程度回落，降幅扩大。

数据趋势分析

• CPI趋势：受高基数和食品价格拖累，CPI持续回落，但非食品项有所回升，核心CPI保持平稳。
• PPI趋势：受高基数和工业品价格下跌影响，PPI继续下行，生产资料价格跌幅扩大，生活资料价格略有回升。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突恶化及国际金融形势变化可能对市场造成扰动。
• 通胀与货币政策不确定性：全球供应链不稳定和疫情反复可能带来通胀超预期上行，进而影响货币政策走向。

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级，基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级分为增持、中性、减持，反映行业基本面及相对表现。
• 投资者应自行判断，本报告仅供参考，不构成投资建议。

总结

本报告指出，2023年4月CPI和PPI数据均低于预期，价格低迷趋势延续。食品价格仍是主要拖累，非食品项部分回升，核心CPI保持平稳。PPI受高基数和工业品价格下跌影响持续下行，生产资料价格跌幅扩大。中国经济仍处于“底部走稳”阶段，物价低位运行较有保证，利率市场中枢预计下行。同时，报告提示了地缘政治和货币政策的不确定性风险，建议投资者关注市场波动，并结合自身情况做出决策。