半导体行业观察系列十六：LamResearch，业绩位于前期指引中等偏上，未来展望乐观-20191027-广发证券-13页_749kb

报告摘要

Lam Research FY2020Q1 业绩与展望总结

核心内容

Lam Research 发布了 FY2020Q1（Ended 2019/9/29）的业绩报告，整体表现位于公司前期指引的中等偏上水平。公司实现营业收入21.66亿美元，同比减少31%，环比减少11%，接近Bloomberg一致预期的21.6亿美元。Non-GAAP毛利率为45.4%，位于前期指引的44%-46%之间，营业利润率为25.5%，达到前期指引上限。公司EPS为3.18美元，接近指引上限。

主要观点

整体业绩表现
公司在FY2020Q1保持了稳健的盈利能力，尽管收入有所下滑，但营业利润率和EPS均表现良好，表明公司对成本控制和收入管理较为有效。
分部经营情况
- Memory（NVM和DRAM）：整体表现低迷，NVM收入同比下降31%，环比下降24%，占比从46%降至38%；DRAM收入同比下降7%，环比增长32%，占比从18%升至26%。公司认为NAND需求正在改善，而DRAM库存将在2020年下半年恢复至正常水平。
- Foundry：收入同比增长37%，环比基本持平，占比从23%升至25%，主要受益于7nm和5nm等先进制程的推动。
- Logic：收入同比增长70%，环比下降22%，占比略有下降，但公司预计其增长势头将延续至2020年。
未来展望
公司对2019Q4的营收指引为25亿美元，预计毛利率为45%，营业利润率为27%。公司上调了2019年行业晶圆制造支出的预期，从400亿美元（对应同比下滑10%-20%）变为中等的400亿美元。公司认为存储市场将逐步改善，代工与逻辑市场将继续强劲增长，对2020年公司表现感到乐观。
技术发展与业务影响
公司认为EUV技术的推出不会影响其刻蚀和沉积业务的成长性，反而会带来新的需求。此外，公司正在积极开发新技术，如3D NAND的介质刻蚀设备和新的沉积产品，以满足市场对先进制程的需求。
中国市场
中国大陆地区的营收持续增长，公司认为尽管中美贸易摩擦存在，但中国本土客户仍依赖其产品线，尤其是存储市场。公司预计2020年中国大陆营收将继续增长，但可能受到大型项目和运输时间的影响。

关键信息

财务表现
- 营收：21.66亿美元（同比-31%，环比-11%）
- 毛利率：45.4%（同比-34%，环比-9%）
- 营业利润率：25.5%（同比-44%，环比-5%）
- EPS：3.18美元（接近指引上限）
资产负债情况
- 现金和短期投资：从57亿美元增至58亿美元
- DSO（销售变现天数）：从56天增至69天
- 库存余额：环比下降5,700万美元，连续第五个季度下降
未来指引
- 2019Q4营收预计为25亿美元，上下浮动1.5亿美元
- 毛利率预计为45%，营业利润率预计为27%
- 每股收益预计为3.80美元，上下浮动0.2美元