20221012-中财期货-沥青四季报_供给压力加大_沥青下行承压_10页_2mb

沥青四季度市场分析总结

核心内容

2022年四季度沥青市场将面临供需双弱的局面，预计价格将宽幅震荡，中枢下移，运行区间在[3300，4200]。这一趋势主要由供应端的持续宽松与需求端的季节性淡季共同作用。

主要观点

1. 原油供应端扰动仍在

• OPEC+自11月起将原油日均产量下调200万桶，为自2020年以来最大规模减产，旨在稳定油价。
• 俄乌冲突持续，欧美对俄制裁未放松，俄原油供应维持稳定。
• 美国原油产量维持在1200万吨/日，短期内增产空间有限，战略储备库存已降至84年水平，进一步释放空间有限。
• 四季度油价或先抑后震荡，下跌幅度不会很大，主要关注美伊核谈判进展。

2. 沥青供应端压力加大

• 国内沥青产能持续扩张，2022年预计新增揭阳石化200万吨、海南炼化100万吨产能。
• 三季度沥青装置开工率已恢复至近三年平均水平，四季度预计维持高位，供应宽松。
• 随着沥青生产利润恢复，炼厂或进一步增加产量，供应压力持续。
• 国产沥青价格优势显现，进口依赖度下降，1-8月累计进口量同比下降17.96%。

3. 沥青需求端表现平淡

• 沥青消费结构以交通建设为主，防水材料需求有所增加但难以成为主要增长点。
• 2022年1-8月沥青表观消费量同比下降28%，需求以刚性为主。
• 金九银十需求未达预期，四季度进入冬季施工淡季，需求进一步萎缩。
• 地方政府专项债提前发行，短期内基建投资不会大幅减少，但整体经济低迷可能抑制需求。

4. 库存压力或在四季度后半程显现

• 三季度库存持续下降，尤其社会库存降幅明显。
• 四季度后半程供应保持高位，需求进入淡季，库存或将转为累库，厂家库存压力上升。

关键信息

市场走势

• 三季度沥青期货价格宽幅震荡，运行中枢下移。
• 9月价格因节前备货需求上行，但整体表现疲软。

基差变化

• 主力合约换月至12月后，现货价格受刚需支撑，价格持稳。
• 期价因冬季需求预期偏弱而疲软，基差创近四年新高。
• 后续随着供应压力加大，基差有所回归。

操作建议

• 建议关注“多燃料油空沥青”策略。

风险提示

1. 沥青生产利润回落，炼厂开工率下降；
2. 新冠疫情多地封控，下游开工受阻；
3. OPEC+增产不及预期。

四年度关注事项

• 美伊核谈判进展；
• 国内新冠疫情变动；
• 油价变动。

沥青消费结构

• 交通建设仍是主要需求领域，占比约80%；
• 防水材料需求有所上升，但受房地产市场低迷影响，难以成为主要增长点。

数据支持

• 2022年1-8月交通公路建设固定资产投资同比上涨9.76%；
• 2022年1-8月沥青表观消费量同比下降28%；
• 道路市场占比持续下降，防水市场占比上升。

总结

四季度沥青市场将呈现“供强需弱”的格局，价格或持续宽幅震荡，中枢下移。油价虽受OPEC+减产支撑，但全球经济下行压力仍制约需求增长。投资者应关注多燃料油空沥青策略，同时警惕沥青生产利润回落、新冠疫情封控及OPEC+增产不及预期等风险因素。