20211127-招商期货-沥青周度报告_成本下移叠加旺季结束_反套可继续持有_11页_1mb

沥青周度报告总结（2021年11月20日-2021年11月27日）

核心内容概览

本报告分析了2021年11月20日至27日期间沥青市场的供应、需求、库存、价格及利润变化，同时结合原油市场及宏观经济因素，对沥青期货与现货市场进行了综合评估。

一、供应端分析

• 周度产量：本周沥青总产量为57.1万吨，环比下降0.04万吨。
• 主要炼厂产量：
  • 地炼产量30.85万吨，环比增加2.21万吨；
  • 中石化产量14.55万吨，环比下降2.11万吨；
  • 中石油产量8.34万吨，环比下降0.14万吨；
  • 中海油产量3.36万吨，环比持平。
• 11月计划排产：
  • 国内炼厂整体计划排产下降，中石化减少22.3万吨，中石油减少8.8万吨，地方炼厂减少20.4万吨；
  • 北方个别地炼有减产，而华东、华北、西北地区供应小幅增加。
• 炼厂检修与转产情况：
  • 齐鲁石化于11月16日转产渣油，25日复产沥青；
  • 扬子石化、广州石化、金诺石化、金承石化等多地炼厂在11月有检修或转产计划，部分尚未复产。

二、需求端分析

• 区域需求：
  • 山东、华北地区以刚性赶工需求为主，整体表现尚可；
  • 华东地区部分炼厂价格下调，或带动需求改善；
  • 华南、川渝地区需求偏弱，西南地区降雨或影响需求。
• 公路建设投资：
  • 2021年9月公路交通固定资产完成投资2547亿元，环比增长12%，但同比减少1.8%；
  • 地方专项债发行进度加快，但土地财政收入下滑对基建投资形成压力，沥青需求前景不乐观。
• 终端施工：
  • 下游终端施工进入收尾阶段，需求减弱，市场交投氛围清淡。

三、价格与库存情况

• 现货价格：
  • 华北、山东及长三角地区沥青价格下跌25-250元/吨；
  • 华南及西南地区价格持稳；
  • 山东主流参考价在3030-3170元/吨，齐鲁石化复产带动价格下行。
• 期货价格：
  • 沥青主力合约BU2112本周收于2956元/吨，环比下跌176元/吨，跌幅5.6%；
  • BU2112-BU2206月差拉大至-114元/吨，接近5年均值。
• 库存变化：
  • 厂库库存环比下降3%；
  • 社会库存环比下降10.5%（隆众）或2.14%（百川），库存去化对贸易商心态形成提振。
• 成本与利润：
  • 受南非变异毒株影响，原油价格暴跌11%至72美元/桶，沥青即时盘面利润拉涨至200元/吨以上；
  • 现货生产利润为-150元/吨，盘面生产利润回升至100元/吨左右；
  • 预计下周沥青价格可能大幅下调，贸易商冬储心理价降至2800元/吨左右。

四、市场趋势与操作建议

• 市场情绪：
  • 原油暴跌引发市场恐慌，但沥青现货价格暂稳；
  • 贸易商冬储心理价下降，短期不建议操作。
• 反套策略：
  • 成本下移叠加旺季结束，反套可继续持有；
  • 远月合约受资金支撑，但需求端疲软可能限制上涨空间。
• 未来关注点：
  • OPEC+的产出策略变化；
  • 南非新变异毒株进展；
  • 北方降温对施工需求的影响；
  • 华北低价资源对南方市场的冲击。

五、产业链相关数据

• 进口情况：
  • 2021年10月石油沥青进口量23.45万吨，环比下降18.73%，同比下降30.67%；
  • 进口利润萎缩，预计2021年沥青进口量维持在351万吨左右。
• 库存与价差：
  • 新加坡沥青与高硫燃料油比值为0.985，较上周下降0.005；
  • 稀释沥青库存212.2万吨，环比增长2.36%；
  • 焦化料-沥青价差为-150元/吨，渣油-沥青价差为-100元/吨；
  • 汽油、柴油价格分别上涨150元/吨和50元/吨，但终端需求疲软。

六、图表与数据来源

• 图1：各地重交沥青主流成交价（元/吨）
• 图2：进口价差与窗口（元/吨）
• 图3：山东基差（元/吨）
• 图4：基差季节性（元/吨）
• 图5：北沥南下价差（元/吨）
• 图6：东沥西送价差（元/吨）
• 图7：月差季节性06-09（元/吨）
• 图8：月差季节性12-06（元/吨）
• 图9：成本端原油价格走势（美元/桶）
• 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格（美元/吨）
• 图11：沥青产量分所属（万吨）
• 图12：总开工率季节性（%）
• 图13：石油沥青进口量（万吨）
• 图14：进口利润与进口量关系
• 图15：稀释沥青进口量（万吨）
• 图16：山东马瑞原油成本季节性（元/吨）
• 图17：渣油-沥青价差（元/吨）
• 图18：焦化料-沥青价差（元/吨）
• 图19：全国公路建设固定资产投资（亿元）
• 图20：沥青表观消费量同比与公路建设投资同比
• 图21：地方政府专项债发行量（亿元）
• 图22：国内沥青摊铺机销量（台）
• 图23：国内道路沥青招标量（吨/月）
• 图24：近期气温实况及天气预报
• 图25：国内沥青库存率
• 图26：沥青社会库存及炼厂库存（万吨）
• 图27：原油混炼成品油综合利润（元/吨）
• 图28：延迟焦化装置利润（元/吨）
• 图29：沥青现货生产利润（元/吨）
• 图30：沥青盘面生产利润（元/吨）

资料来源：文华财经、wind、隆众化工、百川资讯、卓创资讯、中央气象局、路透、WIND、招商期货研究所。

七、研究员信息

• 姓名：刘韩
• 联系方式：0755-23909092 / liuhan1@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业资格（F3066558）、投资咨询资格（Z0016777）
• 教育背景：中山大学材料工程、香港城市大学金融学硕士
• 研究方向：油品产业研究，擅长板块投资机会挖掘。

八、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考；
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作任何保证；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断；
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