20211105-中财期货-沥青月报_淡季已至_沥青或偏弱震荡_7页_1mb

沥青市场分析总结（2021年11月）

核心内容

2021年11月，沥青市场整体呈现震荡略偏强走势，BU2112合约运行区间为[2700, 3200]元/吨。市场在供需两弱的背景下，价格维持稳定，主要受到库存去化和部分刚需支撑。

主要观点

• 沥青价格震荡略偏强，BU2112合约运行区间为[2700, 3200]元/吨。
• 需求端持续偏弱，受天气、环保政策和疫情等因素影响。
• 供应端受炼厂检修及环保政策限制，产量环比下降。
• 库存持续去化，对价格形成一定支撑。

驱动逻辑

1. 供应端变化

• 原料供应充足：稀释沥青进口量在4-6月期间大幅增加，但去库速度缓慢，短期内原料短缺风险较低。
• 炼厂检修影响：10月份国内石油沥青炼厂检修损失量为71.72万吨，部分炼厂因环保和限电政策选择性停工。
• 产量下降：9月份沥青产量环比减少67.8万吨，主要由于主营炼厂开工率下降，且生产沥青利润较低。

2. 需求端疲软

• 公路建设投资下滑：2021年三季度公路建设投资额同比下降，8月环比减少3.89%，同比减少8.33%，连续两个月环比下降。
• 天气影响：11月初全国遭遇寒潮，降雨寒冷天气导致开工受阻，北方进入季节性消费淡季。
• 防水材料需求有限：新屋开工面积同比下降，防水沥青消费增长空间有限。

3. 库存与价格支撑

• 库存去化：10月间库存去化速度较慢，但截至11月3日，综合库存率降至40.58%，环比降幅达5.59%，对价格形成一定支撑。
• 基差中性：10月29日，华东现货价格与BU2112合约基差为372元/吨，处于中性状态，基差波动幅度不大。

关键信息

• 供应端：原料供应充足，但炼厂开工受限，产量环比下降。
• 需求端：公路建设投资持续低迷，天气与政策因素抑制需求。
• 库存情况：库存持续去化，对价格有一定支撑。
• 价格走势：沥青价格震荡略偏强，BU2112合约运行区间为[2700, 3200]元/吨。
• 风险提示：油价波动、马瑞原油供给缩减可能对市场造成冲击。

季度关注

• 沥青库存变化：关注库存去化速度与库存水平变化。
• 公路建设投资额：预计四季度公路建设投资额或同比增加，需关注专项债发行进度。

数据支持

• 11月计划产量：221.6万吨，环比下降18.9%。
• 9月产量：253.21万吨，环比下降67.8万吨。
• 专项债发行：2021年1-8月新增专项债仅完成53%，预计9月底完成67%，四季度或有较大释放。
• 进口情况：1-9月沥青进口总量约259.2万吨，同比下降30%。

图表说明

• 图1：沥青期价走势
• 图2：沥青与原油价格关系
• 图3：沥青现货价格分布
• 图4：华东沥青基差走势
• 图5：委内瑞拉原油产量
• 图6：杜里原油利润
• 图7：沥青产量及进出口量
• 图8：炼厂开工率
• 图9：交通固定投资额
• 图10：沥青库存率

风险提示

1. 油价因突发事件大幅波动。
2. 马瑞原油供给大幅缩减，可能影响市场供需格局。

投资咨询业务资格

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