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新宙邦（300037）总结

核心内容

新宙邦在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，显示出公司在锂电材料和电子化学品领域的强劲表现。公司持续加速海外布局，强化一体化优势，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年实现收入25.57亿元，同比增长114.23%；归母净利润4.37亿元，同比增长83.85%；扣非净利润3.99亿元，同比增长81.1%。
• 量价齐升推动盈利：电解液和添加剂产品在第二季度表现出色，受益于价格上涨和供给紧张，预计贡献净利润4-5千万。
• 海外项目布局：公司计划投资15亿元在荷兰建设10万吨锂电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂和8万吨乙二醇项目，预计达产后实现67亿元收入，利税约8亿元。
• 项目投产预期：未来两年，公司多个项目将陆续投产，包括荆门项目（9月底）和天津半导体及锂电材料项目，预计新增30亿元和20亿元收入，锂电业务增长动力强劲。
• 盈利预测与估值：维持2021-2023年EPS预测分别为2.48元/股、3.23元/股和4元/股，当前市盈率48.98倍，目标价格未明确，但投资评级维持“买入”。

关键信息

上半年业绩亮点

• 收入增长：2021年上半年收入同比增长114.23%，达到25.57亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长83.85%，达到4.37亿元；扣非净利润同比增长81.1%，达到3.99亿元。
• 产品结构：电容化学品、锂电池电解液和有机氟化学品收入分别同比增长42.91%、200.86%和11.37%。
• 毛利率变化：电解液毛利率为27.42%，环比提高4.79个百分点，但同比下降4.17个百分点，主要由于电解液收入占比提升。

第二季度表现

• 收入增长：第二季度收入同比增长110.81%，达到14.17亿元。
• 净利润增长：第二季度归母净利润同比增长102.57%，达到2.81亿元。
• 价格波动：电解液价格从年初4.8万元/吨上涨至9.1万元/吨，涨幅明显，六氟磷酸锂供给紧张进一步推高价差。
• 添加剂涨价：VC市场价涨至27万元/吨，较去年市场均价增长68%-80%。

海外布局

• 荷兰项目：计划投资15亿元建设10万吨锂电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂和8万吨乙二醇项目，预计达产后实现67亿元收入。
• 国内项目：惠州三期项目2季度投产，荆门项目预计9月底投产，天津项目投资12亿元建设5.9万吨锂电添加剂项目。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 项目投产进度不达预期
• 汇率波动风险
• 规模快速扩张带来的管理风险

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值：当前市盈率48.98倍，未来有望进入新一轮快速增长期

公司概况

• 行业：化工/化学制品
• 总股本：410.79百万股
• 流通A股股本：295.70百万股
• 总市值：49,931.88百万元
• 流通A股市值：35,942.40百万元
• 每股净资产：13.51元
• 资产负债率：31.20%

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