20180802-东北证券-新宙邦-300037.SZ-电解液短期承压_半导体业务快速增长_4页_649kb

新宙邦（300037）公司点评报告总结

核心内容

新宙邦（300037）是一家从事化学制品及化工业务的公司，2018年H1业绩表现如下：

• 总体业绩：H1归母净利润为1.21亿元，同比下降4.93%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降13.28%。
• 毛利率与净利率：H1毛利率为33.57%，同比下降3.6个点；净利率为12.57%，同比下滑4个点。
• 业务结构变动：电解液业务收入占比49%，半导体化学品收入占比由4%增至18%，有机氟化学品收入占比由15%降至5%。
• 财务费用：H1财务费用率为1.26%，同比增加0.55个点，主要受人民币汇率波动影响。
• 业务展望：电解液预计下半年出货1.7万吨，全年出货量达2.6-2.8万吨，高于年初预期；半导体业务预计继续超预期。

主要观点

• 电解液业务表现：

  • H1电解液收入4.82亿元，同比增长19.78%，出货量达1.1万吨，同比增长57%。
  • 电解液单价降至4.38万元/吨，同比下降24%，主要受市场竞争及原材料成本上升影响。
  • 电解液毛利率由34.24%下滑至27.1%，但Q2环比有所改善，主要由于减少低价订单。

• 半导体化学品业务增长：

  • 半导体化学品收入占比显著提升，从4%增长至18%，成为公司新的增长点。
  • 该业务增长超预期，预计在全年中继续表现强劲。

• 有机氟化学品业务调整：

  • 收入占比下降，毛利率也有所下滑，主要因签订长单导致售价增速不及原材料涨价。

• 汇率影响：

  • Q1因人民币升值导致财务费用1293.5万元，Q2人民币贬值使财务费用转负，整体H1财务费用率有所改善。

• 盈利预测与估值：

  • 2018-2020年归母净利润预计分别为3.02亿元、3.34亿元、3.61亿元，EPS分别为0.80元、0.85元、0.93元。
  • 对应PE分别为31.46X、29.31X、27.06X，公司被给予“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

营业收入增长率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动

总结

新宙邦在2018年H1面临电解液业务的短期承压，主要由于价格下降及毛利率下滑，但公司通过减少低价订单，使得Q2毛利率有所改善。与此同时，半导体化学品业务快速增长，成为公司新的业绩增长点。尽管有机氟化学品业务收入占比下降且毛利率下滑，但整体公司表现仍保持稳健增长。盈利预测显示，公司未来三年仍将维持稳定增长趋势，给予“增持”评级。