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海信视像（600060）三季报业绩点评

报告核心

海信视像发布的2023年三季度报告显示，公司前三季度业务表现优异，收入与净利润大幅超越预期，因此维持“买入”评级。

业绩概况

• 前三季度：实现营业收入3922.6亿元，同比增长206.5%；归母净利润162.8亿元，同比增长470.8%；扣非归母净利润135.8亿元，同比增长595.7%。
• 第三季度（23Q3）：实现营业收入1435.1亿元，同比增长167.1%；归母净利润59.1亿元，同比增长151.9%；扣非归母净利润51.1亿元，同比增长140.8%。

亮点分析

智慧显示终端业务增长强劲

• 智慧显示终端业务前三季度实现收入3024.2亿元，同比增长194.7%；境内/外收入分别增长110.6%和255.5%。
• 境内大屏销量与销售额均快速提升，75英寸及以上智慧显示终端销售额同比上涨495%，销量同比上涨471%。
• 境外高端大屏产品表现突出，65英寸及以上智慧显示终端销售额同比上涨825%，销量同比上涨588%。
• 品牌市场价格指数同比提升4个点，显示品牌溢价能力增强。

毛利率环比显著改善

• 尽管三季度面板价格普遍上涨，拖累毛利率同比下降14.2个百分点至16.6%，但公司通过优化产品结构，提升大屏彩电占比，毛利率环比提升0.27个百分点。
• 在原材料价格压力下，公司积极控制费用支出，优化运营效率，各项费用率表现良好，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.95pct、上升0.08pct、下降0.32pct、下降0.41pct。

盈利预测

• 2023-2025年预计实现：
  • 收入分别为544亿、597亿、652亿元，CAGR分别为19%、10%、9%。
  • 归母净利润分别为22亿、25亿、28亿元，CAGR分别为33%、12%、14%。
  • EPS分别为1.71元、1.91元、2.17元。
• 估值：对应PE分别为13x、12x、11x。

评级维持

浙商证券维持公司“买入”评级，认为公司高端化转型成功，全球份额持续提升。

风险提示

• 汇率波动
• 原材料成本变动
• 宏观经济下行风险

估值概况

• 浙商证券认为，海信视像作为成长性明确且估值合理的标的，继续维持高估值，估值区间保持高位。