20240423-华安证券-海信视像-600060.SH-海信视像24年一季报点评_业绩触底有望向上_4页_402kb

海信视像2024年一季报业绩点评总结

1. 业绩概况

• 2024年第一季度，海信视像实现营业收入127亿元，同比增长106%；归母净利润47亿元，同比下降248%；扣非净利润37.8亿元，同比下滑219%。总体表现符合预期，环比改善，显示触底修复的迹象。

2. 收入端分析

• 主营业务收入增长15%，非主营收入下滑28%，整体增长由产品均价提升主导。
• 国内市场增速高于海外市场：预计内销增速超15%（ASP提升22%），东芝品牌高端化趋势显著；海外市场需求仍受库存去化影响，增速放缓至14%。
• 行业出口数据：人民币计价液晶电视出口额、价同比分别增长10%和11%，但量同比下降2%，海外去库趋势延续。

3. 利润与现金流分析

• 盈利能力波动显著：毛利率降至15.8%，同比下滑24个百分点，主要因面板成本涨幅（23Q4+49%，24Q1+39%）远超ASP涨幅（23Q4+24%，24Q1+15%）。
• 费用控制得当：销售、管理、研发费用率同比下降，净利率环比小幅上升0.4个百分点。
• 现金流表现：经营现金流净额为-81亿元，主要由销售节奏（应收票据增加）和采购策略（备用面板库存）导致，但周转效率持续提升。

4. 投资建议与未来展望

• 短期催化剂：24年Q2面临奥运会、欧洲杯赛事及面板基数压力缓解的双重利好，去库存尾声推动业绩修复周期启动。
• 长期目标：公司股权激励落地，全球份额持续提升，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为604亿、656亿、702亿元，同比增长13%、9%、7%；归母净利润为23亿、25亿、28亿元，增速分别为8%、11%、10%。当前PE分别为16、14、13倍，估值具备吸引力。

5. 风险提示

• 行业风险：面板成本波动、竞争加剧、下游需求不确定性等。