20230405-天风证券-建筑材料行业专题研究_高纯石英_好砂难求_行业景气持续向上_36页_1mb

高纯石英砂行业分析总结

核心内容

高纯石英砂是硅产业高端产品的基础材料，具有极高的化学稳定性、绝缘耐压能力和低体膨胀系数。其纯度通常以N值表示，3N以上（即99.9%以上）为高纯石英，其中4N8（99.998%）以上为最高等级，主要用于半导体制造等高端领域。当前全球高纯石英砂市场主要由美国Unimin和挪威TQC等企业主导，而中国在该领域实现了一定的国产化，但高端产品仍依赖进口。

主要观点

1. 高纯石英砂应用广泛：高纯石英砂主要应用于半导体、光伏、光纤通信、电光源、航空航天等领域，其中光伏和半导体是需求增长最快的两个领域。
2. 供需格局紧张：2023-2024年高纯石英砂仍处于紧缺状态，尤其是内层砂。根据测算，2023年高纯石英砂需求约为10.7-13.2万吨，内层砂需求为4.3-5.3万吨，供需缺口超过1.9万吨。
3. 价格持续上涨：国产高纯石英砂价格从2022年下半年的5万元/吨上涨至2023年3月的14万元/吨，进口砂价格涨幅更大。石英坩埚价格也在上涨，32及36寸石英坩埚价格分别达到1.3万和1.8万元/只。
4. 合成法逐步工业化：合成法虽然成本较高，但其工业化进展迅速，凯盛科技、江瀚新材等企业已启动相关项目，未来有望缓解供需矛盾。
5. 行业格局正在变化：虽然目前美国和挪威等企业仍占据主导地位，但国内企业如石英股份、凯盛科技、江瀚新材等正逐步扩大产能，推动国产替代进程。

关键信息

高纯石英砂应用领域

• 半导体：用于石英坩埚、石英玻璃扩散管、石英法兰、石英炉管、石英舟等。
• 光伏：用于石英坩埚、扩散管、承载器等。
• 光通讯：用于光纤预制棒、光纤套管等。
• 电光源：用于灯管、火箭喷咀等。

高纯石英砂纯度等级

• 低端产品：≥99.9%（3N）
• 中端产品：≥99.99%（4N）
• 高端产品：≥99.998%（4N8）

行业供需与价格

• 2023年需求测算：高纯石英砂需求约10.7-13.2万吨，其中内层砂需求4.3-5.3万吨。
• 进口砂更紧缺：国内进口高纯石英砂价格涨幅高于国产砂，主要由于海外长单锁定，国内无法满足高端需求。
• 价格趋势：高纯石英砂和石英坩埚价格持续上涨，预计未来仍有上涨空间。

供给端

• 海外供给：Unimin和TQC合计供给约2.5万吨，后续扩产有限，预计2024年仅能增加0.6万吨。
• 国内供给：石英股份产能达5万吨/年，预计2023-2025年有效供给将分别达到5.6、8、10.6万吨。
• 合成法进展：凯盛科技、江瀚新材等企业正在推进合成法高纯石英砂的产能建设，有望提升供给能力。

主要企业情况

• 石英股份：国内高纯石英砂龙头，2022年产能5万吨，预计2023年产能将增至10.6万吨，毛利率较高。
• 凯盛科技：国内首家批量生产合成法高纯石英的企业，预计2023年底建成5000吨合成高纯石英砂产能。
• 江瀚新材：IPO募资用于扩产6N级合成石英砂，预计2025年建成，毛利率有望提升。
• 菲利华：国内石英玻璃及纤维制造企业，拥有2900吨高纯石英砂产能，计划扩产至2万吨。
• 中旗新材：收购广西罗城脉石英矿，预计2024年一期投产，但矿石品质尚待确认。
• 欧晶科技：光伏坩埚龙头企业，与中环、隆基等大厂绑定，拥有稳定的原材料供应。

投资建议

• 材料端：推荐凯盛科技（合成石英）、建议关注石英股份（天然石英）、江瀚新材、中旗新材等。
• 坩埚端：关注欧晶科技，其在高端坩埚制造领域具备竞争力。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若光伏装机需求受政策或地缘政治影响，可能影响高纯石英砂需求。
2. 海外扩产超预期：若海外企业扩产速度加快，可能缓解内层材料紧缺。
3. 合成石英进展超预期：若合成石英技术突破，可能对行业供需产生较大影响。

行业趋势

• 高端产品国产化加速：国内企业在高纯石英砂和坩埚制造方面取得显著进展，逐步实现进口替代。
• 供需矛盾持续：短期内高纯石英砂仍面临供需缺口，价格有望继续上涨。
• 技术与资源开发：国内企业正在积极进行全球“找矿”，以提升资源保障能力，同时推进合成法技术突破。

估值与市场

• 石英股份：2023年估值PE为36，2024年预计降至26。
• 凯盛科技：2023年估值PE为56，2024年预计降至37。
• 江瀚新材：2023年估值PE为13，2024年预计降至10。
• 中旗新材：2023年估值PE为23，2024年预计降至17。
• 欧晶科技：市值178亿元，估值PE为36。

技术与工艺

• 天然法：目前主流方法，依赖高品质矿源，技术门槛高。
• 合成法：包括气相合成法、化学沉淀法、溶胶-凝胶法、四氯化硅水解法，其中化学沉淀法和四氯化硅水解法具备工业化潜力。
• 工艺难点：杂质去除、羟基含量控制、成本与能耗问题。

未来展望

• N型硅片占比提升：预计2023年N型占比将超过25%，2024年进一步提升，带动高纯石英砂需求增长。
• 国内产能扩张：石英股份、凯盛科技、江瀚新材等企业将加速产能释放，有望缓解供需紧张。
• 行业景气持续：在光伏和半导体需求持续增长的背景下，高纯石英砂及坩埚行业仍具高景气预期。