深度报告-2025-07-15-华泰证券-石英股份（603688）_高纯石英龙头_半导体材料成长加速页_31页_1mb

石英股份 (603688 CH) 报告总结

• 投资评级与目标价
  首次覆盖“增持”评级，目标价37.3元/股，基于2025年41倍市盈率（2026年预期）。

• 公司概况
  核心业务：高纯石英材料（砂、管棒、坩埚）生产、研发与销售，应用于半导体、光伏、光纤等领域。股权高度集中，实际控制人陈士斌持股超过49%。

• 半导体业务

  • 国产化趋势推动需求增长，全球半导体石英材料市场规模约220亿元（2024年），国内市场约42亿元。
  • 公司通过国际主流厂商（TEL、LAM、APAM）认证，构建全产业链能力，下游认证周期为2~3年。
  • 目前在国内半导体石英材料市场占有率低双位数，国产替代空间广阔，盈利预测2025-2027年实现0%、49%、36%同比增长。

• 光伏业务

  • 产业链需求与光伏装机量关联紧密，石英砂库存处于半年~一年低位，2024年销量同比下滑82.2%，价格回落至2022年水平。
  • 公司凭借多元化矿源和存货优势，预估2025年销量恢复至5360吨，价格趋稳带动业务修复。

• 盈利预测
  预计2025-2027年归母净利润3.3亿、5.0亿、6.8亿元，同比增速0%、49%、36%。摊薄EPS分别为0.62、0.92、1.25元/股。

• 估值
  基于可比公司（菲利华、凯德石英）平均市盈率41倍，目标价37.3元（对应2026年EPS）。

• 风险提示
  供应链安全风险（依赖印度、美国矿源）、下游需求不及预期（光伏、半导体扩产进度）。

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