深度报告-20220816-德邦证券-石英股份-603688.SH-高纯石英砂龙头_矿源壁垒+提纯技术打造核心竞争力_27页_2mb

石英股份（603688.SH）研究报告总结

核心内容

石英股份是中国高纯石英砂行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。公司专注于高纯石英砂的提纯与应用，产品广泛应用于半导体、光伏、光纤、光学等领域，技术实力雄厚，市场表现优异，2022Q1归母净利润同比增长106%，超出市场预期。公司通过自主研发和合作，掌握连熔法第八代技术，是国内领先的高纯石英砂生产商。

主要观点

• 行业地位：公司是全球第三家掌握高纯石英砂量产技术的企业，是国内唯一一家能够规模化生产高纯石英砂的厂商。
• 技术优势：公司拥有独特的提纯技术，研发了自动化生产线和多项专利技术，如连熔法、高温气化提纯等，提升产品纯度和性能。
• 市场增长：受益于光伏、半导体和光纤行业的快速发展，公司高纯石英砂需求和价格持续上涨，预计2025年光伏用高纯石英砂需求将达2022年的2.7倍。
• 产能扩张：公司通过扩建和收购，提升产能，如2022年6月公告的6万吨高纯石英砂项目，有助于加速国产替代进程。
• 盈利提升：公司毛利率和净利率持续提升，2021年毛利率达45.6%，净利率达29.3%，费用管控能力良好。

关键信息

财务表现

• 2021年营业收入9.6亿元，同比增长48.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长49.4%。
• 2022Q1营业收入2.6亿元，同比增长25.2%；归母净利润0.87亿元，同比增长106.1%。
• 2022-2024年公司预计归母净利润分别为7.2亿元、12.8亿元、19.4亿元，对应PE分别为78倍、44倍、29倍。

市场需求

• 光伏行业：预计2025年国内光伏用高纯石英砂需求量达18.55万吨，CAGR为40%。
• 半导体行业：2021年全球半导体设备销售额达1026亿美元，中国大陆市场份额接近35%，推动国产替代。
• 光纤行业：预计2021-2026年中国光缆需求保持2.9%年均复合增长，5G建设加速需求。

技术与研发

• 公司与南京大学陈培荣教授合作，研发了国内首创的提纯设备，提升产品纯度和性能。
• 公司拥有7项发明专利和26项实用新型专利，技术壁垒高，具备较强的自主创新能力。

供应与成本

• 公司主要依赖海外高品位石英矿，2021年海外采购占比达93.32%。
• 东海县资源丰富，为公司提供稳定且低成本的原材料供应基础。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 硅片开工率不及预期
• 公司产品价格下降风险

详细分析

1. 高纯石英砂龙头企业，订单、业绩高速增长

• 公司是国内高纯石英砂龙头企业，产品布局全产业链，包括光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。
• 2021年公司通过多项国际认证，如TEL扩散和刻蚀环节认证、Lam刻蚀认证等，产品性能达到国际标准。
• 公司2022Q1业绩大幅增长，归母净利润同比增长106.1%，主要受益于高纯石英砂价格大幅上涨。

2. 高壁垒限制高纯石英砂产能，光伏需求拉动石英砂量价起升

• 高纯石英砂行业进入壁垒高，矿源壁垒和提纯技术壁垒是主要因素。
• 石英矿资源稀缺，主要依赖进口，公司通过绑定海外优质矿源，确保原材料供应。
• 高纯石英砂提纯技术复杂，公司自主研发，提升产品纯度和性能。

3. 光伏、半导体、光纤等需求拉动高纯石英砂需求快速增长

• 光伏行业需求快速增长，2025年高纯石英砂需求预计为2022年的2.7倍。
• 半导体行业国产化加速，公司通过认证进入供应链，推动国产替代。
• 光纤行业保持平稳增长，5G建设推动高纯石英砂需求增加。

4. 海外企业高度垄断市场，石英股份快速扩产加速国产替代

• 海外企业如美国尤尼明、挪威TQC长期垄断高纯石英砂市场。
• 石英股份通过技术突破和产能扩张，提升市场占有率，加速国产替代进程。

5. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.2亿元、12.8亿元、19.4亿元。
• 首次覆盖给予“增持”评级，参考可比公司估值，公司估值具备吸引力。

6. 风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 硅片开工率不及预期
• 公司产品价格下降风险