深度报告-20230214-浙商证券-石英股份-603688.SH-石英股份深度报告_石英龙头技术引领_拥_砂_为王量价齐升_29页_2mb

石英股份深度报告总结

核心内容

石英股份是国内高纯石英砂及石英制品的龙头企业，具备全产业链布局，产品广泛应用于光源、光伏、光纤、光学及半导体等领域。公司深耕高纯石英砂规模化量产技术，拥有独特的矿产资源渠道，并在多个领域实现产品结构优化与技术突破，推动业绩快速增长。

主要观点

• 行业地位：石英股份是全球第三家、国内首家掌握规模化高纯石英砂量产技术的企业，具有显著的行业领先优势。
• 技术优势：公司拥有领先的石英提纯技术，与南京大学陈培荣教授合作研发，技术壁垒高。
• 资源壁垒：公司拥有稳定的上游资源渠道，与印度矿长期合作，同时具备高品质脉石英资源。
• 市场拓展：公司积极拓展下游客户，与隆基、晶澳、REC等光伏企业以及TEL、Lam等半导体设备商建立稳定合作关系。
• 业绩增长：受益于光伏和半导体行业的高需求，公司2021年营收同比增长48.81%，净利润同比增长49.37%；2022年前三季度营收同比增长81.53%，净利润同比增长224.99%。
• 扩产计划：公司持续扩产，2021年实现年产2万吨高纯石英砂项目投产，2022年进一步调整产能，提升电子半导体石英材料的产能。

关键信息

光伏行业

• 光伏高纯石英砂是石英坩埚的核心原料，2023年国内需求预计达9.9万吨，2024年预计达14.1万吨，三年CAGR为69.7%。
• 高纯石英砂占光伏石英坩埚成本的62%，是主要成本构成。
• N型硅片加速渗透将减少坩埚使用次数，但提高石英砂需求。
• 公司是国产高纯石英砂的代表企业，2021年外销1.4万吨，自用0.95万吨，外销自用比高达147.39%。

半导体行业

• 全球半导体市场持续增长，2022年预计销售额突破6000亿美元。
• 半导体用石英材料需求增长，公司已通过TEL、Lam等关键设备商的认证，具备技术优势。
• 公司产品覆盖从高纯石英砂到石英锭、石英管棒等，满足半导体高端需求。
• 2021年公司半导体相关业务收入达3.01亿元，同比增长46.39%。

光源行业

• 电光源市场中，LED灯具冲击传统光源行业，但特种光源（如紫外线杀菌灯）需求上升。
• 公司在光源领域具备完整产品解决方案，产品包括石英管、石英棒等。
• 2021年公司光源业务收入达3.24亿元，同比增长15.31%，毛利率达43.57%。

财务表现

• 2021年公司营业收入达9.61亿元，净利润达2.81亿元。
• 2022年前三季度营业收入达12.34亿元，净利润达5.70亿元。
• 2022-2024年公司预计净利润分别为9.54亿元、20.54亿元、30.91亿元，对应EPS分别为2.64元、5.69元、8.56元。
• 公司当前PE为158倍，预计2023年PE为28倍，目标价159.32元/股，对应29%的上涨空间。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期。
• 高纯石英砂扩产超预期。
• 上游产业链波动风险。

估值与盈利预测

业务结构与客户情况

• 主要产品：高纯石英砂、石英管（棒）、石英坩埚、石英锭、石英板等。
• 主要客户：包括隆基、晶澳、REC等光伏企业；TEL、Lam、AMAT等半导体设备商；飞利浦照明、GE照明、欧司朗等光源行业企业。

行业前景与战略

• 光伏行业：需求持续增长，公司通过技术优势和资源壁垒，有望进一步扩大市场份额。
• 半导体行业：国产化加速，公司通过国际认证，提升市场竞争力。
• 光源行业：拓展特种光源产品，提升高端市场占有率。

总结

石英股份凭借技术优势、资源壁垒和市场拓展能力，成为高纯石英砂行业龙头。随着光伏和半导体行业的快速发展，公司有望持续受益，实现业绩高速增长。公司具备完整的产业链布局和多样化的客户结构，未来增长潜力巨大。