20230409-东吴证券-宇通重工-600817.SH-2022年年报点评_环卫新能源维持龙头地位_氢燃料放量增厚业绩_6页_788kb

宇通重工 (600817) 2022年年报总结

核心内容

宇通重工在2022年实现营业收入35.85亿元，同比下降4.56%；归母净利润3.86亿元，同比下降1.86%，但扣非归母净利润同比增长16.26%，超出市场预期。2022年第四季度，公司业绩显著超预期，营收和净利润分别同比增长21.82%和157.78%，主要得益于环卫新能源装备，尤其是氢能源装备的销量增长。

主要观点

• 环卫新能源装备增长显著：2022年公司环卫装备收入17.84亿元，同比增长11.59%，毛利率提升至32.34%；环卫服务收入7.01亿元，同比增长15.89%，毛利率提升至29.74%。
• 氢能源产品表现突出：2022年新能源环卫车上险1,400台，同比增长21.11%，市占率达28.71%，燃料电池产品上险107台，市占率49.77%，位居行业第一。
• 矿用装备大幅增长：2022年矿用装备收入6.71亿元，同比增长123.10%，成为公司业绩的重要支撑。
• 政策驱动环卫新能源加速发展：2023年公共领域车辆全面电动化先行区试点启动，明确环卫新能源渗透率目标，预计未来增长加速。
• 公司盈利预测上调：基于政策利好及产品放量，公司2023-2024年归母净利润预测上调至4.14/5.03亿元，2025年预计达6.16亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年营收与利润：营收35.85亿元，同比下降4.56%；归母净利润3.86亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长16.26%。
• 每股收益：2022年为0.71元/股，预计2023-2025年分别为0.76/0.92/1.13元/股。
• 盈利能力：毛利率29.52%，预计2023-2025年分别为31.55%/30.66%/29.92%；归母净利率10.76%，预计2023-2025年分别为9.52%/9.36%/9.29%。
• 现金流情况：2022年经营活动现金流净额为-0.90亿元，主要受政府回款延迟影响；投资和筹资活动现金流均为负，但预计2023年后将改善。

资产负债表概览

• 资产总计：2022年为4,731亿元，预计2023-2025年分别为5,607/6,729/8,078亿元。
• 负债总计：2022年为2,108亿元，预计2023-2025年分别为2,525/3,088/3,753亿元。
• 所有者权益：2022年为2,622亿元，预计2023-2025年分别为3,082/3,641/4,325亿元。
• 资产负债率：2022年为44.57%，预计2023-2025年分别为45.03%/45.89%/46.46%。
• 每股净资产：2022年为4.45元，预计2023-2025年分别为5.21/6.13/7.25元。

风险提示

• 新能源渗透率不及预期
• 市场竞争加剧
• 大宗商品价格上行

业务亮点

• 环卫新能源装备：持续保持行业龙头地位，氢能源产品放量增厚业绩。
• 矿用装备：表现亮眼，收入增长显著，应用范围广泛。
• 环卫服务：市场稳健拓展，年化额达8.2亿元，项目管理规范，具备品牌与技术优势。
• 制造与服务优势：依托集团资源，实现底盘一体化与电池集采降本，定制化产品与技术迭代增强竞争力。

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司凭借制造及服务优势，享受环卫电动化长期红利，预计未来业绩持续高增，估值合理。

估值分析

• PE：当前市值对应2023-2025年PE分别为16/13/11倍。
• PB：当前市净率2.76倍，预计2023-2025年分别为2.35/2.00/1.69倍。

总结

宇通重工在2022年面对行业下行压力，仍保持环卫新能源装备的龙头地位，并通过氢能源产品的放量有效提升盈利能力。公司未来受益于政策推动和市场需求增长，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。同时，公司需关注新能源渗透率、市场竞争及大宗商品价格波动等风险因素。