20220829-东北证券-宇通重工-600817.SH-深耕新能源环卫设备_工程机械板块业绩承压_4页_701kb

报告摘要

宇通重工 (600817) 公司点评总结

核心内容

宇通重工发布2022年中报，显示其上半年营业收入和归母净利润分别为16.08亿元和1.67亿元，同比分别下降12.60%和27.94%。其中，第二季度营业收入和归母净利润分别为8.68亿元和0.82亿元，同比分别下降10.84%和40.52%。公司经营性现金流净额为-1.53亿元，显示现金流状况有所承压。

尽管整体业绩承压，但公司在新能源环卫设备领域表现突出，2022H1新能源环卫车上险量达622台，同比增长99.4%，市场占有率30.5%，稳居行业第一。同时，新能源环卫车保有量持续领先，显示出公司在该领域的竞争优势。

主要观点

新能源环卫设备业务逆势增长：公司作为中国专业化环卫设备的主要供应商之一，在行业整体下滑的背景下，新能源环卫车业务保持增长，显示其在该细分市场的竞争力。
毛利率提升，费用率上升：上半年毛利率为23.46%，同比提升0.25个百分点，但期间费用率上升至14.83%，主要由于销售、管理和财务费用率的上升。
工程机械板块承压：受宏观经济环境、房地产及基建需求下降的影响，工程机械业务收入受到拖累。
盈利预测与估值：首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022-2024年公司营业收入分别为42.14亿元、47.04亿元和52.97亿元，归母净利润分别为3.94亿元、4.40亿元和5.38亿元。PE分别为14.04x、12.57x和10.28x，估值持续走低。
现金流改善：尽管上半年经营性现金流为负，但公司现金流状况有所改善，主要得益于采购备货应付票据的增加。

关键信息

行业表现：2022H1环卫设备行业上险量为44064台，同比下降19.30%；公司上险量为1912台，同比增长13.2%。
市场集中度：环卫设备行业前十家市场集中度为61.9%，同比上升4.2个百分点。
财务摘要：
- 营业收入：2022E为42.14亿元，同比增长12.19%。
- 归母净利润：2022E为3.94亿元，同比增长0.32%。
- 每股收益：预计2022E为0.72元，2024E为0.98元。
- 市盈率：预计2022E为14.04倍，2024E为10.28倍。
- 市净率：预计2022E为2.34倍，2024E为1.87倍。
现金流预测：
- 经营活动净现金流量：2022E为689百万元，2024E为1,036百万元。
- 企业自由现金流：2022E为732百万元，2024E为890百万元。
分红比例：预计2022E分红比例为47.3%，2024E为35.5%。

风险提示

国内外形势波动超过预期
新能源环卫设备业务开展不及预期
上游采购不及预期
环卫服务竞争强度加大
盈利预测与估值模型不及预期

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	7.8	12.2	11.6	12.6
净利润增长率	33.5	0.3	11.7	22.2
毛利率	28.5	27.6	27.8	28.6
净利润率	10.5	9.4	9.4	10.2
P/E（倍）	18.15	14.04	12.57	10.28
P/B（倍）	3.32	2.34	2.12	1.87
净资产收益率	17.8	16.7	16.8	18.2