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电力设备与新能源 - 储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道

核心内容

储能是新能源发展背景下应对电网波动性增大的必然选择，由于基数极低，将长期保持高增速。本报告从需求侧分析储能行业机遇，指出国内大型储能和欧洲分布式户储是当前最为突出的两个增长点。

主要观点

1. 国内储能需求快速增长：

   • 截至2022年8月，已有23个省区发布新能源配储政策，配置比例大多在10%~25%之间。
   • 1-7月国内投运、在建、拟建储能项目合计25.94GW/58.99GWh，远超2021年装机量。
   • 随着风光并网需求增长，预计2022年国内储能新增装机功率和容量分别同比增加227%和276%。
   • 2025年全球储能需求预计达到107.82GW/285.35GWh，对应功率和容量需求CAGR分别为80.31%和77.44%。

2. 欧洲户储需求显著增长：

   • 欧洲能源结构失衡，天然气依赖俄罗斯，导致能源成本上涨，推动户储需求。
   • 欧洲电价维持高位，德国户用光储IRR可达17%，即使电价下降至2021年水平，IRR仍可达8%。
   • 预计2025年欧洲天然气价格仍将维持在2020年以来的较高水平，户储需求将持续。

3. 储能商业化路径逐渐清晰：

   • 市场化政策逐步落地，如辅助服务、分时电价、储能租赁等，推动储能经济性提升。
   • 共享储能模式可显著改善IRR，降低投资回收期。
   • 储能参与调峰、调频、峰谷套利等场景，IRR分别可达9.1%、9.4%和9.27%。

关键信息

• 政策驱动：国内新能源配储政策全面实施，推动储能装机提升。
• 经济性改善：共享储能模式、分时电价政策、调频调峰补偿机制等提升储能盈利能力。
• 技术与成本：随着技术进步和规模扩大，储能系统成本持续下降，推动行业快速发展。
• 市场需求：国内储能需求将快速增长，同时欧洲户储市场潜力巨大，成为重要增长点。

投资建议

重点推荐储能电池企业：

• 宁德时代：全球锂电龙头，整合资源打造储能生态，预计2022-2024年EPS分别为11.11、17.10、23.50元，PE分别为38、24、18倍，CAGR为53.26%，评级为“买入”。
• 派能科技：海外市场耕耘多年，渠道优势明显，预计2022-2024年EPS分别为5.35、11.74、17.01元，PE分别为79、36、25倍，CAGR为102.71%，评级为“买入”。
• 南都电源：一体化布局，聚焦储能再出发，预计2022-2024年EPS分别为0.72、1.08、2.05元，PE分别为31、21、11倍，评级为“买入”。
• 鹏辉能源：绑定优质客户，储能电池快速放量，预计2022-2024年EPS分别为1.38、2.31、3.44元，PE分别为58、35、23倍，CAGR为105.61%，评级为“买入”。
• 德业股份：受益于海外户用储能发展，预计2022-2024年EPS分别为4.88、8.50、13.05元，PE分别为90、52、34倍，CAGR为75.33%，评级为“买入”。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 海外居民电价显著下降
• 配储政策变动

创新之处

1. 建立国内储能系统调峰调频成本模型，测算储能系统在不同场景下的经济性。
2. 从新能源并网需求、调峰调频需求、欧洲户用光储渗透率等角度定量测算全球储能装机需求。
3. 分析欧洲能源结构失衡对电价的影响，测算德国居民安装光储系统的IRR及投资回收期。
4. 测算不同储能配置比例对IRR的影响，提供经济性分析依据。

核心结论

1. 储能参与调峰、调频及峰谷套利的IRR分别可达9.1%、9.4%、9.27%，具备经济性。
2. 2022年国内大型储能可能出现抢装，装机量有望大幅提升。
3. 欧洲能源成本上涨与光储成本下降将推动户用储能快速发展。
4. 德国居民安装光储系统后IRR可达17%，即使光储成本上升66.7%或电价下降50%，IRR仍可达8%。