20220928-东吴证券-电子行业点评报告_Pico4海内外发布会点评_21页_1mb

电子行业点评报告总结

核心内容

本报告围绕Pico4海内外发布会展开，分析其产品升级、生态布局及对VR行业的投资价值，同时展望VR设备的未来增长趋势及产业链相关投资机会。

主要观点

1. Pico4产品升级与生态建设

• 轻量化设计：Pico4主机重量仅为295g，厚度减少38.8%，体积减少43.4%，显著提升佩戴舒适度。
• 沉浸感强化：采用Pancake光学方案，结合高性能硬件配置，从视觉、听觉、触觉等多个维度提升用户体验。
• 专为高级用户设计的Pico4Pro：支持高精度眼球追踪和面部追踪，提供更精准的交互体验。
• PicoOS5.0操作系统：注重简洁美观与易用性，支持虚拟形象系统、IM好友系统、MRC功能等，增强用户与现实的互动。
• 四大应用场景：健身、游戏、视频、社交均实现视听效果升级，通过爆款应用、明星联动、自研算法等方式丰富内容生态。

2. VR设备未来增长可期

• 短期因素：内容和硬件的双重驱动将推动VR设备高成长，未来三年内泛娱乐领域销量有望达3000万部。
• 中长期因素：随着应用场景拓展和科技巨头生态布局，VR设备出货量有望持续突破。
• 价格下降趋势：技术成熟带动成本降低，推动消费级产品放量。

3. VR核心硬件技术方向清晰

• 光学方案：菲涅尔透镜方案已成熟，短焦方案（Pancake）因轻薄、高成像质量成为未来趋势。
• 显示技术：Fast-LCD因成本和量产优势成为当前主流，Mini-LED和Micro-OLED等新技术正逐步商用。
• 芯片发展：XR2芯片是当前主力，苹果自研芯片值得关注。
• 交互技术：眼动追踪、手势追踪、面部捕捉等技术持续升级，提升用户沉浸感。

4. 投资建议

• 产业链受益企业：综合方案商（如歌尔股份）、光学显示（如三利谱、斯迪克、水晶光电）、结构件（如立讯、长盈、东山）、品牌商（如创维）等A股公司有望率先受益。
• 品牌商机会：Meta、Pico、苹果等品牌商产品迭代将带来相应产业链的投资机会。
• 核心技术创新：光学、显示、摄像头等环节的技术突破将推动相关公司业绩弹性。

关键信息

• Pico4国内售价优于预期：Pico4 128G售价为2499元，256G售价为2799元，Pro版售价为3799元，畅玩版售价为3999元。
• 配件优化：5300mAh电池、Hyper Sense振感手柄、体感追踪器等配件优化提升使用体验。
• 体感追踪器参数：续航40小时，重量22克，支持3DoF级别运动追踪，具备毫秒级响应时间与100Hz高频捕捉。
• 内容生态：Pico联合莱美、三体宇宙、字节等推出多款VR内容，包括健身、游戏、影视、社交等。
• 企业级XR平台：Pico Business服务4000家合作伙伴，推出Pico 4 Enterprise版本及开发者激励计划。

风险提示

• 短期销量波动：VR设备处于升级换代期，外部经济压力可能导致销量波动。
• 应用拓展不达预期：当前VR产品仍以泛娱乐为主，其他新领域拓展存在滞后风险。
• 新技术发展延后：光学及显示等核心技术仍处于升级迭代阶段，新技术的良率、成本等因素可能影响其面世时间。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期个股涨跌幅相对大盘15%以上）、增持（预期个股涨跌幅介于5%与15%之间）。
• 行业投资评级：增持（预期行业指数相对强于大盘5%以上）、中性、减持（预期行业指数相对弱于大盘5%以上）。

重点公司估值（表1）

图表与数据来源

• 图1：海内外售价
• 图2-4：轻量化设计、视觉效果、配件体系优化
• 图5-9：体感追踪器参数、操作系统、虚拟形象系统、应用场景优化
• 图10-14：健身、游戏、影视、社交等应用场景
• 图15-17：Rec Room与Pico World、VR设备阶段性成长趋势
• 图18-19：菲涅尔透镜与短焦方案光学原理
• 图20-22：眼动追踪、VR产业链各环节及投资催化时点预测

行业走势与相关研究

• 行业走势：VR/AR设备未来有望呈现阶段性成长趋势。
• 相关研究：《超级电容：功率型储能黑科技，行业迎来加速拐点》、《海外观察系列六:从TI和ADI复盘，看模拟芯片赛道的进攻性和防守性》

产业链与技术趋势

• 核心硬件：光学、显示、芯片与传感交互是VR设备的关键环节。
• 显示技术：Fast-LCD为主流，Mini-LED与Micro-OLED等新技术正逐步商用。
• 摄像头技术：VR摄像头用于空间感知、手势识别、眼球追踪等，MR设备对摄像头要求更高。
• 未来趋势：光学与显示技术持续升级，推动VR设备体验提升。

头部厂商VR新品参数对比（表1）

投资催化时点预测（图22）

• 短期：产品迭代、内容上线、价格下降
• 中期：应用场景拓展、技术成熟
• 长期：元宇宙发展、VR/AR成为刚需

结论

Pico4通过硬件优化与内容生态建设，展现出强劲的市场竞争力。随着VR设备在轻量化、沉浸感、应用场景等方面的持续升级，行业有望迎来快速增长。相关产业链公司如歌尔股份、三利谱、斯迪克等，有望率先受益。投资者可关注产品迭代、内容拓展及核心技术突破带来的投资机会，同时注意销量波动、应用拓展及新技术延后等风险。