20181114-华泰证券-点评10月财政数据_大幅减税难度或较大_3页_450kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为华泰证券于2018年11月14日发布的宏观研究点评，主要分析了10月份财政数据及政策背景，探讨了当前财政状况对经济和政策的影响，重点涉及减税政策效果、财政赤字率变化、财政支出方向、政府性基金预算收入以及地方政府债券发行情况等方面。

主要观点

1. 减税政策效果逐渐显现

• 10月份全国一般公共预算收入同比下降3.1%，其中税收收入下降5.1%，显示减税政策已开始显现效果。
• 非税收入同比增速由负转正，有助于缓解财政收入下降带来的压力。

2. 财政收入放缓与支出刚性推升赤字率

• 国内增值税连续两月负增长，表明大幅减税难度较大。
• 预计2019年赤字率将从2.6%提高至3%，以应对经济下行压力。

3. 财政支出进度高于序时进度

• 1-10月财政支出同比增长7.6%，完成预算的83.6%，略高于序时进度。
• 主要支出方向包括科技、农林水、债务付息和社会保障，显示出经济转型和基建补短板的政策导向。

4. 政府性基金预算收入小幅回升

• 1-10月政府性基金预算收入同比增长28.4%，其中国有土地使用权出让收入增长32.1%，显示地方政府财政状况有所改善。
• 土地出让收入作为地方政府基建投资的重要资金来源，未来基建增速或有反弹可能。

5. 地方政府债券发行放缓，还债压力增大

• 10月地方政府债发行量大幅回落，主因是8、9月的发债高峰已接近尾声。
• 随着债务付息支出同比增长20.1%，需警惕地方政府债务利息增长对财政造成的压力。

关键信息

• 财政收入：10月全国一般公共预算收入同比-3.1%，税收收入同比-5.1%，非税收入同比+10.8%。
• 财政支出：1-10月支出同比+7.6%，完成预算的83.6%，支出进度略高于序时进度。
• 赤字率：预计2019年赤字率将从2.6%提高至3%。
• 政府性基金收入：1-10月政府性基金预算收入同比+28.4%，国有土地使用权出让收入同比+32.1%。
• 地方政府债券：10月发行量同比大幅下降，后续发行或进一步放缓，还债压力增加。

风险提示

• 减税政策可能超预期，对财政造成更大压力。
• 基建刺激政策可能不如预期，影响经济增长对冲效果。

图表说明

• 图表1：一般公共预算盈余情况
• 图表2：国有土地使用权出让收入变化
• 图表3：2016-2018年财政支出进度对比
• 图表4：地方政府债券发行情况

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